الآثار الواردة في تفسير الكرسي بأنه موضع القدمين جمع وتحقيق ودراسة

رأس المال المخاطر وعلاقته بالتمويل الإسلامي 1987 بشركاترأس المال المخاطر، وهذه التقنية لا تقوم على تقةديم النقةد فحسة كمةا هةو الحال في التمويل المصرفي، بل تقوم على أساس المشاركة؛ حيث يقوم المشارك بتمويةل المشروع من دون ضمان العائةد ولا مبلغةه ، وبةذلك فهةو طةاطر بأموالةه (2). وقةد عرفتةه الجمعيةةة الأوروبيةةة بأنةةه: " كةةل رأس مةةال يوظةةف بواسةةطة وسةةيت مةةالي متخصةةص في مشةةروعات خاصةةة ذات ةةاطر مرتفعةةة، تتميةةز باحتمةةال ةةو قةةوي لكنهةةا لا تضةةمن في الحال يقيناً بالحصول على دخل أو التأكد من استرداد رأس المال في التةاري المحةدد أمةلاً في الحصول على فةائض قيمةة مرتفةع في المسةتقبل حةال بيةع ح صةة هةذه الم سسةات" (3). ويعرفرأس المال المخاطر أيضاً بأنه عبارة عن ملكية خاصة لة رأس المةال يقةدم بواسةطة مهنيين محترفين في مجال معين لمشروع استثماري يحمل في طياته فرص النمو المستقبلي(4). أما السويلم فيعرفه بأنه: صورة لاسةتثمار نشةت مةبل علةى أدوات المشةاركة في حقةوق الملكيةةة، ويشةةابهه ةةوذر المشةةاركة الةةذي بنيةةت عليةةه النظريةةة المصةةرفية الإسةةلامية (5)، وغيرها من التعريفات. وعموماً يمكن الإشارة إلى أن التمويل برأس المال المخةاطر يتميةز بما يلي: (2) بريبـش السعيد، رأس المال المخاطر بديل مسـتحد لتمويـل المسسسـات الصـويرة والمتوسـاة في الجزائـر دراسـة حالة شركة "سوفايننس"، مجلة الباحث، ع 5، 2007م، ص 7. (3) عبـــد ب إبـــراهيم، المسسســـات الصـــويرة والمتوســـاة في مواجهـــة مشـــكل التمويـــل، ورقـــة ثيـــة مقدمـــة في الملتقـــى الدولي حول متالبات تأهيل الـ PME في الدول العربية، الشلف، 2006م، ص308 . - عبـــد الباســـ، وفـــاء، مسسســـات رأس المـــال المخـــاطر ودورهـــا في تـــدعيم الشـــركات الناشـــ ة، دار النه ضـــة العربيـــة، القاهرة، 2001م، ص92. (4) مقالرأس المال الموامر القااع الوائب نقلا عن موقع الالكترونية الاقتصادية http://www.aleqt.com/2008/04/26/article_12255.html (5) Sami Al-suwailem، Venture capital: a potential model of Musharakah، J. KAU: Islamic Economic، vol (10) ،1998، P 17.

د. إبراهيم عبد الحليم عبادة ، وآخرون... 1988 أولاً: أنه أسلوب قةائم علةى أسةاس المشةاركة في الةربح والخسةارة دون اشةتراط ضةمان رأس المةةال أو العائةد كمةةا هةةو الحةال في التمويةةل المصةةرفي التقليةدي، وهةةو بهةةذا يتشابه مع المصرفية الشاملة(6)؛ ولة ذلك فة ن رأس المةال المخةاطر يةتم اسةترداده في نهايةة عمر المشروع بعد حسة اب الةربح المحقةق ، ومةن دون تقةديم أي ضةمان عنةد إبةرام عقةد المشاركة. ثانيا: أنه أسلوب لمساعدة الم سسات الصغيرة والمتوسطة الت تواجةه صةعوب ة في الحصول على التمويل، أو الت يرفض النظام المصرفي منحها القروض نظراً لعدم تةوفر الضةةمانات؛ ولةةذلك تركةةز شةةركات رأس المةةال المخةةاطر علةةى الجةةدوى الاقتصةةادية للمشروع الذي يمنح رأس المةال الةلازم ، وعلةى ربحيتةه ، وكفةاءة إدارة المشةروع كبةديل عن أسلوب البنوك التقليدية في تركيزها علةى الضةمانات ، وعلةى القةوائم الماليةة. ومةن أجل التخفيف من حدة المخاطر الت قد تتعرض لها الشةركات ، ف نة ه لا يُكْتَفَة ى بتقةديم النقد فحس بل تساهم الشركة في إدارة المشروع بما يحقق تطورها ونجاحها(7). ثالثةةايمةةنح رأسمةةال المخةةاطر إلى قطاعةةات محةةددة وإلى آجةةال طويلةةة (7-10 سنوات(8). (6) المصرفية الشاملة هي تقديم حزمة من الخدمات المالية المتنوعـة لمزيـد مـن التفصـيل ان ـر يوسـف كمـال، حـوار حول الوساطة المالية والمصارف الإسلامية، مجلة جامعة الم لك عبد العزيـز، الاقتصـاد الإسـلامي، م13، ع1، ص 76. (7) نقلا عنمنتدى وادي العرب http://wadilarab.kalamfikalam.com/t12223-topic (8) habib ahmed، Operational structure for Islamic equity finance lessons from venture capital، Islamic research and training institute، Islamic development bank، 2005، p18.

رأس المال المخاطر وعلاقته بالتمويل الإسلامي 1989 رابعاً: المشروعات المقترحة قبل أن تمنح التمويل تمر عبر مراجعةة شةاملة قبةل أن يقرر مانح رأسمال المخاطر الدخول في المشروع، كما أن تمويل كل مرحلة يعتمةد علةى نجاح المرحلة السابقة(9). خامسةاً: تةدار شةركة رأس المةال المخةاطر مةن خةلال مجلةس إدارة منتخة ، أمةا المسةةتثمرون في شةةركات رأس المةةال المخةةاطر فةة نهم يقةةدمون المةةال بنةةاء علةةى المسةة ولية المحدودة(10). أما فيما يتعلق بنشأة مفهومرأس المال المخةاطر ، فقةد عةرف في بدايةة نشةأته عةن طريق تقديم أفراد أغنياء لهذا المةال، ثةم تطةور إلى أن أخةذ شةكل صةناديق أو شةركات للاستثمار على أساس الاسةتثمار طويةل الأجةل تمةول فيهةا المشةروعات ذات المخةاطرة العالية والمشروعات الصغيرة المبتكرة، والت تنمو بشكل سليم بخلاف البنوك التقليديةة الت تقدم التمويل لصالح المشروعات الكبيرة اعتماداً على المةلاءة الماليةة لهةا (11). وتعةود نشةةأة رأس المةةال المخةةاطر إلى الفرنسةةي " Doriot" المقةةيم في أمريكةةا؛ إذأنشةةأ فيهةةا عةةام 1946 أول م سسة متخصصةرأس المةال المخةاطر في العةالم " ARD" وقةد صصصةت في تمويل الشركات الالكترونية. أما في الولايات المتحدة الأمريكيةة فقةد بةدأ نشةاط رأس المال المخاطر في الخمسينات استجابة لاحتياجةات تمويةل الشةركات الصةغيرة والمتوسةطة وللثةةةورة الجديةةةدة في مجةةةال التقةةةدم التكنولةةةوجي وخاصةةةة في صةةةناعات الكمبيةةةوتر (9) habib ahmed، Operational structure for Islamic equity finance lessons from venture capital، p19. (10) habib ahmed Operational structure for Islamic equity finance lessons from venture capital، p17 . (11) Gampers، p. And J. Lerner "the venture capital revolution" journal of economic perspectives، vol.(15)، No.(2)، 2001، pp 145-168. نقــلاً عـــن مــد مصـــافى، "رأس المـــال المخــاطر إســـتراتينية مقترحــة للتعـــاون بـــين المصــارف الإســـلامية"، مـــس ر المسسسات المالية الإسلامية الرابع عشر، الإمارات، 2005م، المجلد الخامس، ص1591.

د. إبراهيم عبد الحليم عبادة ، وآخرون... 1990 والإلكترونيات، وتكنولوجيا المعلومات، وتشةير الإحصةاءات إلى أن الاسةتثمار طويةل الأجةةل بلةةغ بةةين سةةنت 1990م و1993م في الولايةةات المتحةةدة الأمريكيةةة 54 مليةةار دولار، وتبلةةغ النسةةبة الةةت يمولهةةا رأس المةةال المخةةاطر حةةوالي 64 مةةن المشةةاريع ذات المخاطر المرتفعة(12). أماأوروبا فقد عرفت التمويل برأس المال المخاطر بعد أمريكا وقد تأسست هيئةة تعنى بهذا النوع من التمويل وهي الجمعية الأوروبية لة رأس المةال المخةاطر الةت أسسةت في بلجيكا عام 1983م لتطوير تقنية رأس المال المخاطر في أوروبا وقد وصةلت أرباحهةا في حةةدودها العاديةةة مةةابين 300 و250 سةةنوياً. وقةةد انتشةةرت شةةركات رأس المةةال المخةةاطر في دول أخةةرى بهةةدف مواجهةةة الاحتياجةةات الخاصةةة بالتمويةةل الاسةةتثماري . وعلى صعيد الدول العربية فقد وافق مجلةس الوحةدة الاقتصةادية العربيةة علةى تأسةيس الاتحاد العربي لرأس المال المخاطر والذي انضمت إليه كل من المملكة العربية السةعودية ومصر وتونس والإمارات، والذي يهدف إلى نشر الوعي بمجال رأس المال المخاطر بين الأفراد والمستثمرين، ويهدف إلى خلق مناخ خص لإنشاء مزيد من الشركات(13). لقد كانالتوجه نحو التمويل برأس المال المخاطر القةائم علةى المشةاركة في الةربح والخسارة انعكاساً لنتائج التجربة المصرفية التقليدية القائمةة علةى سةعر الفائةدة ، والةت أثبتت أنها تواجةه أخطةر التهديةدات والمتمثلةة في ةاطر تذبةذب سةعر الفائةدة، و ةاطر (12) ان ر - بريبـش السعيد، مرجع سابق، ص4. - صحراوي مقلاتي، التمويل برأس المال المخاط ر- من ور إسلامي، ث مقدم إلى مـس ر المصـارف الإسـلامية بـين الواقع والمأمول، دائرة الش س ون الإسلامية والعمل الخيري، دبي، 2009م، ص14-15. (13) نقلا عن موقع جريدةالرياض http://www.alriyadh.com/Contents/19-11-2004/Economy/ EcoNews _ 13908.php.

رأس المال المخاطر وعلاقته بالتمويل الإسلامي 1991 هشاشة المعلومات؛ إذ تشير التجربة إلى أن سعر الفائدة تذبذب وبشةكل شةديد184 ) مرةللفترة (1970م-1987م) أي مةرة كةل ( 35) يومةاً تقريبةاً، وينةتجمةن ذلةك أن المصةةارف التقليديةةة لا تسةةتطيع إقنةةاع المةةودعين بعةةدم سةةح ودائعهةةم إلا بعائةةد سةةعر الفائدة السةوقي (14)، بينمةا تم الإيةداع علةى سةعر أدنةى مسةبقاً وعليةه فة ن ارتفةاع سةعر الفائدة السوقي يعل تحقيق خسارة م كدة للمصةرف، وخطةر اافةاض قيمةة الأصةول والخصوم، لاعتماد قيمتها على سعر الفائدة في السوق تماماً كالسندات. المطلب الثاني: أهمية رأس المال المخاطر تكمن أهمية رأس المال المخاطر في الحصول علةى التمويةل في حةال عةدم القةدرة علةةى تةةوفير رأس المةةال الةةلازم بشةةروط الم سسةةات الماليةةة التقليديةةة، وبالةةذات بالنسةةبة للمشروعات الجديدة ذات المخاطر العاليةة ، والةت تتةوافر لةديها احتمةالا ت ةو وعائةد مرتفع. كما أن رأس المال المخاطر هو طريقة لتمويل الشةركات غةير القةادرة علةى تةدبير الأموال من إصةدارات الأسةهم أو السةندات بسةب المخةاطر العاليةة المرتبطةة بأعمالهةا . وعموماً تتركز استراتيجية إدارة رأس المال المخاطر في التعرف على العجز في الأسواق، والاستفادة منه من خةلال إيجةاد فةرص اسةتثمارية جديةدة. كمةا تكةرس الإدارة خةبرات فةةرق العمةةل والشةةركاء في عةةدد كةةبير مةةن الشةةركات لتطبيةةق أفضةةل الممارسةةات ضةةمن مجةةالات تطةةوير البنةةى التحتيةةة، والتقنيةةة، والطاقةةة والخةةدمات المصةةرفية، والضةةيافة، والتعلةةيم، والصةةحة؛ لةةذلك يعةةد رأس المةةال المخةةاطر مةةن أهةةم مصةةادر تمويةةل بعةةض القطاعات القوية في الاقتصاد الأمريكةي والغربةي خةلال العقةود الثلاثةة السةابقة وعلةى الأخص قطاع التكنولوجيا؛ حيث بدأت المشروعات في هذا القطاع على شكل صغير، (14)سامر قناقنـي، صـناعة التمويـل في المصـارف والمسسسـات الماليـة الإسـلامية، شـعاع للنشـر والعلـوم، حلـب - سوريا، 2010م، ص442 .

د. إبراهيم عبد الحليم عبادة ، وآخرون... 1992 وأصةةبحت اليةةوم مةةن الشةةركات المةة ثرة والمهمةةة، كمةةا تةةتراوح اسةةتثمارات رأس المةةال المخاطر بين (5 إ50 )مليون دولار أمريكي من رؤوس الأموال الأولية للمشروعات الإ ائية(15) . على صعيد آخريساهم رأس المال المخاطر في تمويل الأفكار الجديةدة مةن خةلال المسةةاهمة في المشةةروعات الصةةغيرة؛ إذ تعتةةبر المشةةروعات الصةةغيرة ذات احتمةةالات ةةو مرتفعة، وبالتالي ف نها تحتار إلى تمويةل بمقةدار أكةبر نسةبياً ، لكنهةا ت نطةوي علةى ةاطر عالية مقارنة مع بقية المشةروعات (16). وعلةى صةعيد اقتصةادي تكمةن أهميةةرأس المةال المخاطر في الأبعاد التالية: أولاً: يساهم رأس المال المخاطر في زيادة فةرص العمالةة والتوظيةف، فقةد ثبةت من واقع البيانات الت تصدر عن التقارير السنوية الصادرة عن الم سسةة الوطنيةة لة رأس المةةال المخةةاطر في التقريةةر السةةنوي لعةةام 1997م أن الشةةركات الةةت مولةةت بةةرأس المةةال المخاطر خلال الفترة (1991م– 1995م) زادت من العةاملين فيهةا بنسةبة 34 سةنوياً مقارنة مع (5 ) في بقية القطاعات الأخرى مجتمعة، وقد زاد أيضاً معدل و الشةركات الممولةةة بةة رأس المةةال المخةةاطر بمتوسةةت ( 36.8 ) مقارنةةة مةةع (23.8 ) متوسةةت النمةةو للشركات الممولة تمويلاً تقليدياً(17). (15) موقعبيت التمويل الخليني http://www.gfh.com/ar/our-business-ar/venture-capital-ar.html (16) مد زيدان وأدريس رشيد، الهياكل الجديدة الداعمة في ويل المسسسات الصـويرة والمتوسـاة في الجزائـر، ورقـة مقدمــة في الملتقــى الــدولي حــول متالبــات تأهيــل المسسســات الصــويرة والمتوســاة، الشــلف، 17-18نيســان، 2006م، ص512. (17) Jeng، L. And P. Wells، The determinants of venture capital funding: Evidence across countries"، journal of corporate finance، vol، 6)، 2000، p242.

رأس المال المخاطر وعلاقته بالتمويل الإسلامي 1993 ثانيةاً: يسةاهم رأس المةةال المخةاطر في تطةةوير القةدرات الإبداعيةةة وتحفيةز الأفةةراد لاسةةتثمار طاقةةاتهم مةةن خةةلال التمويةةل المقةةدم لهةةم، ومةةن هنةةا فةة ن نجةةاح المشةةروعات الممولة عن طريق رأس المال المخاطر مرهونة بالقدرة الإبداعية(18). ثالثا: يعترأس المال المخاطر أداة لجةذب الإيةداع في السةوق وبالتةالي المسةاهمة في النمو الاقتصادي وزيادة التوظيف والتقدم التكنولوجي(19). المطلب الثالث: أشكال ومراحل التمويل برأس المال المخاطر تبةةدأ فكةةرة رأس المةةال المخةةاطر بمجموعةةة مةةن الخةةبراء في مجةة ال معةةين، كتقنيةةة المعلومات مثلاً. وه لاء الأشخاص بما لديهم من خةبرة ومعرفةة يعملةون علةى اقتنةاص الأفكار الجديدة في مجالهم، والت يمكن أن تنطوي على فرص و مسةتقبلي ، ومةن ثةم يقومةةون بعةةرض هةةذه الفةةرص علةةى الممةةولين الةةذين يسةةاهمون في تمويةةل وتنميةةة هةةذه الفرصة الاستثمارية وتحويلها إلى واقع عملةي، علمةا بة أن صةاح رأس المةال المخةاطر يشارك في إدارة المشروع الممول ويقدم تسهيلات خاصةة بالتسةويق و العمالةة والتخطةيت والتكنولوجيا، والعلاقة بين الطرفين هي علاقةة شةركاء و لةيس مجةرد صةاح مشةروع وممول، وبذلك لا يكون هناك انفصال بين الملكية و الإدارة. وبشةكل عةام هنالةك عةدة أشكال تنظيمية لرأس المال المخاطر منها شةركات اسةتثمار في المشةروعات الصةغيرة، أو صناديق رأس المال المخاطر غير المالية، أو على شكل شركات تضةامن وهةي الشةركات الت يةتم إنشةاؤها في رأس المةال المخةاطر، وتلعة دور الشةريك المتضةامن الةذي يقةوم (18) لمزيدمن التفصيل ان ر -Robbins، S. and M. Coulter : "Management"، prentice-Hall، New Jersey; 2003، pp (5-9). - مدمصافى، مرجع سابق، ص1598-1601. (19) Megginson ، W. "Towards a Global Modal of Venture Capital"، Journal of Applied Corporate Finance، p3، 2002)، Fall، WWW.ssrn.com

د. إبراهيم عبد الحليم عبادة ، وآخرون... 1994 بالتنظيم وادارة والاستثمار وغير ذلك، وهةذا النةوع هةو السةائد في سةوق رأس المةال المخاطر(20). أما أنواع الاستثمارات الممولة عن طريق رأس المال المخاطر، فتعتمد على المرحلة الت تمر بها المنشاة والت تشمل الآتي(21) : أ) اسةةتثمارات بةةذرة رأس المةةال، وهةةي الأمةةوال المسةةتخدمة في دراسةةة فكةةرة المشروع، ودراسة الجدوى، ويقدر حجم هذا التمويل من عشرة آلاف إلى ثلاثين ألةف دولار. ب) اسةةتثمارات الةةدورة الثانيةةة، وهةةي الأمةةوال اللازمةةة لتمويةةل مراحةةل النمةةو الأولى في المشروعات الت تم تأسيسها ولكن تعتبر حديثة إلى حد ما. ر) استثمارات الجسر التمويلي، وهذه تأتي بعةد مرحلةة النمةو الأولى لتمويةل الفترة الزمنية المحصورة بين إصدارها للجمهور وبين الاكتتاب فيها. د) استثمارات المرحلة الثالثة للمشروعات الناجحةة والمسةتقرة ، والةت تراعةي تمويل استثمارات جديدة مبتكرة لزيادة ربحيتها. ه) الاستثمارات المطلوبة لفصل فةرع أو شةبكة تابعةة، وهةي الأمةو ال المطلوبةة لتحويل شراء أسهم من فروع أو من المشروعات التابعة الت ترغ المشروعات الأم في فصلها عن سيطرتها. (20) Megginson، W. "toward a global modal of venture capital، pp8-9. (21) ان ر - مود صبح، رأس المال العامل و ويل المشروعات الصويرة، البيان، ط 2،1999م، ص207-208. - روينـــة عبـــد الســـميع وحنـــازى إسماعيـــل، ويـــل المسسســـات الصـــويرة والمتوســـاة عـــن طريـــق شـــركات رأس المـــال المخاطر، ورقة مقدمة في الملتقى الدولي حول تأهيل المسسسات، الشلف، نيسان، 2006م، ص308. - عبد الباس، وفاء،مرجع سابق، ص83-85.

رأس المال المخاطر وعلاقته بالتمويل الإسلامي 1995 و) اسةةةتثمارات الإنعةةةا ، وهةةةذه لإنعةةةا المشةةةروعات الضةةةعيفة لتحسةةةين وضعها، أو ما يسةمى بة رأس مةال التصةحيح ، وطصةص للمشةروعات القائمةة فعةلاً ، ولكنها تمر بصعوبات خاصة، وتتوفر لديها الإمكانيات الذاتية لاستعادة نشاطها، فهةي بحاجةةة إنعةةا مةةالي، فتسةةاهم م سسةةة رأس المةةال المخةةاطر بمسةةاندتها ماليةةاً لتسةةتقر في السوق من جديد، و تصبح قادرة على تحقيق الأرباح(22). وهذه التمويلات تتعرض للمخاطر؛ لذلك تنأى البنوك التقليدية بنفسها عةن مثل هذه المخاطر بل قد تكون ممنوعة قانوناً من تقديم هذا التمويل(23). وفيمةةا يتعلةةق بمراحةةل التمويةةل عةةن طريةةق شةةركات رأسمةةال المخةةاطر يمكةةن تلخيصةةها بةةالآتي(24) :في ارحلةةة الأولى تقةةوم الشةةركة بتجميةةع المةةوارد الماليةةة، والةةت تعتمد على قدرة المساهمين فيها، وعلى مهارتهم في تجميع الأموال وجذب المسةتثمرين .وبعدها تأتي مرحلة البحث الت يتمثل هدفها في إدارة ملفات الترشةيح الةت تقةدم مةن طةةرف المشةةروعات الطالبةةة لهةةذا النةةوع مةةن التمويةةل. ثةةم يةةتم تصةةنيف الملفةةات واختيةةار المشةةروعات الأنسةة لهةةذا التمويةةل، وتحديةةد مرحلةةة وكيفيةةة تدخلةةها في المشةةروعات المستفيدة .وفي المرحلة الأخيرة تقوم شركات رأسمة ال المخةاطر ب عةادة بيةع الاشةتراكات للخرور من المشروعات الممولة، لتعيد طرح اشتراكاتها في السوق التمويلي. (22)بريبـش السعيد، مرجع سابق، ص6. (23) Jeng، L. And P. Wells "The determinants of venture capital funding: Evidence across countries"، pp.245-246. (24) بريبـش السعيد، مرجع سابق ، ص 8.

د. إبراهيم عبد الحليم عبادة ، وآخرون... 1996 المبحث الثا: تجارب عملية في مجال شركات رأس المال المخاطر من ناحية تطبيقية تحصةل شةركات رأسمة ال المخةاطر علةى التمويةل مةن مسةتثمر عام أو خاص من ثم تسةتثمر المةال مةن خةلال شةركة اسةتثمارية (باحثة عةن التمويةل) ، وبحيث أن شركات رأسمال المخةاطر تسةتطيع أن تةزود الشةركات الاسةتثمارية بمهةارات الإدارة، وبالتالي ف ن شركات رأسمال المخاطر تلع دور الممول والمغةامر (25)، لةذلك ف ن العلاقة فعلياً تتكون من ثلاثة أطراف هي: (المستثمرون ممن لةديهم فةوائض ماليةة ، شةةركات رأسمةةال المخةةاطر الةةت تأخةةذ المةةال مةةن أصةةحاب الفةةوائض الماليةةة وتمنحةةه لأصحاب الأفكار الإبداعية ممن لا يجدون التمويل الكافي، أصحاب الأفكار الإبداعيةة ممن يحتاجون للتمويل). وعلى المستوى التطبيقي ذكةرت صةحيفة ( Economic times )فةن شةركات رأس المال المخاطر في جميع أنحاء العالم بلغةت ذروة اسةتثماراته ا في عةام 2008م، حيةث تم الاتفاق بين جميع الشركات على وضع خطة أرباح 248 مليار دولار، لكنها تراجعت في عةةام 2009م إلى 81.6 مليةةار دولار، وحققةةت 67 مليةةار دولارأربةةاح في النصةةف الأول من عام 2010موقد بلغت اسةتثمارات شةركات رأس المةال المخةاطر 67 مليةار دولار في النصةةةةف الأول مةةةةن عةةةةام 2010م، وكةةةةان أكثرهةةةةا في مجةةةةال الاتصةةةةالات وتكنولوجيا المعلومات والإعلام، وجاء على رأسها اسةتث مار مقةداره 4.5 مليةار دولار في الشركة البريطانية (Tomkins) يليها شركة(Avolon) الت اسةتثمرت مبلةغ 1.4 مليةار دولار. والجدير بالذكر أن أغل الاسةتثمارات كانةت في الولايةات المتحةدة بنسةبة 52 (25) Abdullaah Jalil، ISLAMIC VENTURE CAPITAL: ANEW SOURCE OF ISLAMIC EQUITY FINANCING، Conference of Seminar Ekonomi dan Kewangan Islam، Kolej Universiti Islam Malaysia (KUIM)، 2005، p4.

رأس المال المخاطر وعلاقته بالتمويل الإسلامي 1997 بينمةةا كانةةتفي أوروبةةا حةةوالي 31 و17 في آسةةيا(26). وعلةةى سةةبيل المثةةال لا الحصةةر يمكن الإشارة إلى تجارب بعض الدول في مجال شركات رأس المال المخاطر منها: أولا: في الولايات المتحدة الأمريكية في أواخر سنة 1970م استثمرت الولايةات المتحةدة الأمريكيةة مةا يقةارب 456 بليون دولار في أكثر من 27000 شركة، ورغم فشةل العديةد منهةا إلا أنهةا اسةتطاعت تطوير صناعات جديدة. فقد أطلقت شركة "فانتاا بوينا " علةى سةبيل المثةال صةندوق استثمار بقيمة 100 مليون دولار من أجل التقنية النظيفة في الصين، الأمر الذي جعلةها واحدة من أهم شركات الاستثمار في هةذا ااةال (27). و السةنوات الأخةيرة أصةبح ةو حرفة رأس المال المخاطر أكثر ثباتًا مع استثمار أصةحاب رؤوس الأمةوال مةن 20 حتةى 30 بليون دولار سنوياً(28). وقد ظهرت مجموعة مةن الإبةداعات الواعةدة علةى مسةتوى قطاع تكنولوجيا الطة والإعةلام الآلةي، ويتوقةع اسةتمرار ةو اسةتثمارات رأس المةال المخاطر في الولايات المتحدة الأمريكية لتجل دخلاً أكة بر، فمقابةل كةل دولار مسةتثمر للفترة (1970م - 2008م) هناك 6.36 دولار مةن الةدخل سةنة 2008م، وفي سةنة 2008م يوجد منص عمل مقابل كل 37.702 دولار من رأس المال المخاطر المسةتثمر خلال نفس الفترة(29). وعموماتتميز شركات رأسمال المخاطر بالتركيز علةى الشةركات (26) نقلا عنموقع اليوم السابع، ان ر http://youm7.com/News.asp?NewsID=266462& (27) نقلا عن موقع الاقتصادية الإلكترونية http://www.aleqt.com/2011/02/05/article_500235.html (28) National Venture Capital Association، venture impact: The Economic Importance of Venture Capital-Backed Companies to the U.S. Economy"، Fifth Edition، 2009، www.ihsglobalinsight.com، 13/12/2010، p 9. (29) National Venture Capital Association، p 10.

د. إبراهيم عبد الحليم عبادة ، وآخرون... 1998 الناشئة، ففي دراسة شملت 500 م سسة أمريكية تم تمويلها برأسمة ال المخةاطر عمرهةا لا يتجاوز الأربعة سنوات، وحوالي 80 م سسةمنها تعمل في القطاع التكنولوجيا(30). ثانيافي مصر تمول شةركات رأس المةال المخةاطر في مصةر المشةروعات الاسةتثمارية الةت تتميةز بارتفاع عنصر المخاطر ولكن آفاق وها المحتملة كبيرة؛ لذلك تهتم شركات رأس المةال المخاطر بالمشروعات الجديدة، والمشروعات القائمة المتعثةرة وتقةوم شةركات رأس المةال المخةةاطر بتقةةديم المسةةاندة الماليةةة أو الفنيةةة أو الإداريةةة. يبلةةغ عةةدد شةةركات رأس المةةال المخاطر حالياً 16 شركة، منها على سبيل المثال شركة "سواري" لة رأس المةال المخةاطر ، الت أعلنت عةام 2011معةن تأسةيس صةندوقها الأول المخصةص للشةركات الجديةدة والصغيرة العاملة في قطاع تكنولوجيا الاتصالات والإعلام، والذي يأتي بةالتوازي مةع إعةةلان الشةةركة عةةن أول اسةةتثماراتها في مجةةال تطبيقةةات المحمةةول مةةن خةةلال شةةركت "فيمااو " و"الاااواد"‫. وتعةةد شةةركة الةةزواد إحةةدى الشةةركات الصةةاعدة والمتخصصةةة في مجموعةةة مةةن الةةبرامج، والخةةدمات المعلوماتيةةة والترفيهيةةة لمسةةتخدمي أجهةةزة الجةةوال في المنطقة العربية(31).‫‫‫‫‫‫‫ ثالثا الجزائر : بالرغم من أهمية تقنية التمويل عن طريق رأسمال المخاطر إلا أن الاهتمام بهذه التقنية ما يزال ضئيلاً، حيث إن عدد شركات رأس المال المخاطر محدود يشمل شةركت "سوفايننس"، وشركة "فاينليب". وإذا أخذت شركة "سوفايننس" كحالة فقد تم إنشةا ؤها (30) نقلا عنمنتدى وادي العرب ، ان ر http://wadilarab.kalamfikalam.com/t12223-topic (31) مقال سواري لراس المال المخاطر نقلاً عن موقع عرب كرنش http://arabcrunch.com/ar/2011/01/سواري -لرأس -المال-المخاطر-تستثمر-في-فيم

رأس المال المخاطر وعلاقته بالتمويل الإسلامي 1999 عام2000م بالشراكة مع م سسة مالية أجنبية على أساس شركة مالية برأس مال قدره 5 مليار دينار جزائري. ومن مهام هذه الشركة المساهمة في إنشاء الم سسةات الجديةدة في إطار الاستثمار الأجن المباشر، أما فيما طص الإطةار التنظيمةي لهةذه الشةركة فيرتكةز حول هيكلين أساسيين همةا: ( هيكةل الالتزامةات والهندسةة الماليةة الةذي يهةتم ب تسةيير طلبات التمويل وتطوير الهندسة المالية)، و(هيكل الإدارة العامة للمالية والمحاسبة الذي يهةةتم بالتسةةيير والتنظةةيم العةةام، وتسةةيير الوسةةائل العامةةة، والمحاسةةبة وتسةةيير الخزينةةة). وعموماً ت دي هذه الشركة مهامها ووظائفها بهدف تدعيم و إنعةا الاقتصةاد الةوطل وذلك ببعث انطلاقة جديدة فيما يتعلق بتمويل المشروعات الصغيرة و المتوسطة(32). رابعاً: في فلسطين تم إطلاق صندوق رأس المةال المخةاطر " صادارة"، والةذي اعتةبر حةدثاً تارطيةاً لا سيما وأنه الأول من نوعه، وما يشكله من م شر علةى إمكانيةة الاسةتثمار في فلسةطين . يستهدف الصندوق قطاع تكنولوجيا المعلومات الفلسطيل برأسمال يبلغ 7ر28 مليةون دولار. وقد جاء تأسيس الصندوق بعد سنتين من جهود بذلت لجمع رأسمة ال ةاطر في أجواء اقتصادية صعبة. ومن بين المستثمرين بالصندوق شركت "غوغل"، و"سيسةكو "، و"البنك الأوروبي للاستثمار"، و"صةندوق سةوروس للتنميةة الاقتصةادية "، و"م سسةة سةةةكول"، و"م سسةةةة جةةةين كةةةيس" وغيرهةةةم. وعمومةةةاً فةةة ن الصةةةندوق سيسةةةتثمر في الشةركات الفلسةطينية الةةت تعمةل في مجةةال البرمجيةات، والةة ت تتخصةص في تكنولوجيةةا ومحتوى الإنترنت، والشبكات الاجتماعية والإعلام، إضافة إلى الشركات الةت تعمةل في مجال خدمات التوظيف الخارجي للمبرمجين. كما سةيعمل الصةندوق علةى الاسةتثمار في الشركات حديثة التأسيس، إلى جان الاستثمار في الشركات المتمكنة وذات التوجةه (32) بريبـش السعيد، مرجع سابق، ص12.

د. إبراهيم عبد الحليم عبادة ، وآخرون... 2000 للأسواق العالمية والت تملك فرص ةو كةبيرةومةن جانة آخةر فقةد أكةد نائة رئةيس بنك الاستثمار الأوروبي أن البنك كان المستثمر الأول الملتزم في صندوق صدارة، وهو يشارك في جل المستثمرين لأول مرة في ظل ظروف صعبة(33) . خامساً: تجارب أخرى ففةةي ألمانيةةا مةةثلاً لم تةةنجح تجربةةة شةةركات رأس المةةال المخةةاطر؛ وذلةةك ل غلبةةة أسلوب الإقراض على أسلوب المشاركة، والتعامل مع القوائم المالية أكثةر مةن التعامةل مةةع الةةربح المتوقةةع. إضةةافة إلى أن نظةةام الضةةرائ متحيةةز إلى جانةة القةةروض بالنسةةبة للأسهم. ناهيك عن أن التجربة أديةرت ههةد مةن الدولةة عةن طريةق الإعانةات وههةاز بيروقراطي لم يعتمد على الحةوافز الفرديةة (34). أمةا في الأردن فقةدتوقيةع مةذكرة بةين الم سسةةة الأردنيةةة لتطةةوير المشةةاريع الاقتصةةادية وبنةةك المةةال الأردنةةي "كابيتااال" للتوجةةه لإطلاق صندوق رأس المال اطر برأسمال قةدره 20مليةون دينةار. وجةاء ذلةك ب هةدف دعةةم المشةةروعات الصةةغيرة والمتوسةةطة في إطةةار تةةوفير الةةدعم المةةالي والفةةل المطلةةوب للمشةةروعات والةةبرامج التنمويةةة في تلةةف القطاعةةات الاقتصةةادية والسةةعي المسةةتمر للبحث عن آليات ونوافذ جديدة لتطوير المشروعات والم سسات الصةغيرة والمتوسةطة ، بهدف تمكينها من الوصول إلى مصادر التمويل المختلفة(35). (33) نقلاً عن موقع العرب. نت http://www.alarab.net/Article/366050 (34) نقلاً عن موقع الإخوان.نت http://www.ikhwan.net/archive/showthread.php?t=24211 (35) نقلا عن موقع جوردن.سن http://www.jordan-son.com/vb/showthread.php?t=114548

رأس المال المخاطر وعلاقته بالتمويل الإسلامي 2001 ومن خلال تجارب شركاترأس المال المخاطر يمكن الإشارة إلى أبرز العيوب أو المآخذ الآتية(36): 1- ارتفاع درجة المخاطرة في المشروعات الممولة 2- صعوبة اصاذ القرار بسرعة لكثرة الأطراف المشاركة 3- تدخل شركاترأسمال المخاطر من وجهة نظر المتمولين في توجيه وسياسات الشركة طالبة التمويل باعتبارها مالكة لجزء من رأسمال . 4- ارتفاع نسبة الربح الت تطلبها الشركات الممولة المبحث الثالث: التمويل الإسلامي و رأس المال المخاطر المطلب الأول: مفهوم التمويل الإسلامي يعرف التمويل الإسلامي بأنه: عبارة عن تقديم المال نقداً أو عيناً من مالكةه إلى آخر ليديره ويتصرف فيه طلباً للربح مقابل عائد يتفقان عليه ويبيحه الشرع الحنيف(37). وتقوم الم سسةات التمويليةةالإسةلامي ة علةى مبةدأ تحةريم الفائةدة أخةذاً و إعطةاء، و هةو الأساس العقدي الذي تنطلق منه على جمع الموارد وتوظيفها وفق الشريعة الإسةلامية . بخةةلاف التمويةةل التقليةةدي القةةائم علةةى سةةعر الفائةةدة المحةةدد مسةةبقاً، وتسةةتخدم هةةذه الم سسات _ بديلاً عن الربا_ المشاركة والمضاربة وغيرها من الصيغ المستندة إلى قواعةد الفقه المشةهورة، (الغةنم بةالغرم، والخةرار بالضةمان) . وتعةد قاعة دة (الغةنم بةالغرم) (38) (36) صحراوي مقلاتي، مرجع سابق، ص 18 – 19. (37) منذرقحف، مفهـوم التمويـل في الاقتصـاد الإسـلامي، البنـك الإسـلامي للتنميـة، المعهـد الإسـلامي للبحـو والتدريب، جدة، ط3،2004م، ص12. (38) علــيحيــدر، درر الحكــام شــر مجلــة الأحكــام، تر ــة فهمــي الحســين، عــال الكتــب، الــرياض، طبعــة خاصــة، 2003م، مجلد 1، مادة87، ص90.

د. إبراهيم عبد الحليم عبادة ، وآخرون... 2002 الت يسير عليها نظةام التمويةلالإسةلامي بشةكل أساسةي مةن أبةرز خصةائص التمويةل الإسةةلامي؛ إذ لا غةةنم إلا مةةع توقةةع الغةةرم، فةةلا يجيةةز النظةةام الإسةةلامي الكسةة أو الاسترباح دون اطرة مقرونة إما بالعمل من جهة أو باسةتمرار الملةك مةن جهةة ثانيةة، فليس التملك وحةده شةرطاً للكسة . وقةد اشةتقت هةذه القاعةدة مةن الحةديث النبةوي الشريف "الخرا بالضمان" (39) . ومن هنا حرم عقد القةرض بربةا، ويسةتحق صةاحرأس المةال الةربح بمقتضةى الملك والعامل يستحق الربح بمقتضى العمل ويشترط بيان حصته من الةربح (40). فةلا بةد لكةي يتحقةق مبةدأ العةدل - الةذي هةو أصةل التشةريع الإسةلامي - مةن التعةادل في الالتزامات في شتى مناحي الحياة الاقتصادية، وذلك بأن تكون الحقوق المستفادة مقابةل مةةا يسةةتحق مةةن واجبةةات ضةةمن هةةذه القواعةةد الغةة نم بةةالغرم والخةةرار بالضةةمان(41)، فالمخاطرة الت يبدي طرفا المضاربة استعداداً لتحملها هي الت سوَّغت حصولهما على ربةةح في حالةةة تحققةةه عمةةلاً بالقاعةةدة السةةابقة الغةةنم بةةالغرم وقاعةةدة الخةةرار بالضةةمان؛ فةالربح أو المكسةة لقةةاء المغةةرم والمخةةاطرة (42). أمةةا الممةةول بالمشةةاركة فهةةومسةة ول عةةن (39) ابن ماجه، سنن ابن ماجه، كتاب التنارات، باب الخراج بالضمان، دار الفكر، بيروت، مد فساد عبدالباقي، ج 3، ص 753.حديث رقم 2243، وحسنه الألباني في صحيح سنن ابن ماجه، مجلد 2، ص22،حديث رقم 1822. (40) عليحيدر، درر الحكام شر مجلة الأحكام، مادة 85، ومادة87، ص88-90. (41) وهبـــةالزحيلـــي، البنـــوك الإســـلامية عقـــود ومعـــاملات شـــرعية، مجلـــة الاقتصـــاد الإســـلامي، دبي، عـــدد 195، 1997، ص44. (42) عبد الجبارالسبهاني، ملاح ات في فقه الصيرفة، مجلة جامعة الملك عبـد العزيـز، الاقتصـاد الإسـلامي، مجلـد 16، عدد1،2003، ص10.