بحوث مؤتمر المصارف الإسلامية بين الواقع والمأمول ج 23

بحثٌ مقدَّمٌ إ « دائرة الشؤون الإسلامية والعمل الخيري بدبي م2009 يونيو3 – مايو31 التمويل برأس المال المخاطر منظور إسلامي إعــداد الدكتور صحراوي مقلاتي أستاذ محاضر بكلية العلوم الإسلامية جامعة الحاج لخضر/باتنة/الجزائر

+971 4 6087777هاتف+971 4 6087555فاكس الإمارات العربية المتحدة - دب 3135ص. ب mail@iacad.gov.aewww.iacad.gov.ae دائرة الشؤون الإسلامية والعمل الخيري بدبي هذا البحث يعبّر عن راأي الباحث ول يعبّر بال

د. صحراوي مقلاتي مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  ملخص البحث « الجهمات عن البنوك في بعض الظروف ،كمما تحتاجه الدول والمجتمعات في مراحل الانطلاقات التنموية أو في حالات العمل على تجديد بناها الاقتصادية، وضخ التجدد في شرايينها، للوصول إلى مقام الفلاح. التمويمل بالرأسممال المخاطمر هو تمويمل الإبداع والابتمكار وهو صيغة تمويليمة منتشرة في المدول الغربيمة فهل هناك توافق بين هذا العقد والقيم الإسملامية؟ أو بالأحرى ما يمنع شرعاً أن تطبق هذه الأداة التمويلية في العالم الإسلامي ؟ ومن خلال دراسة هذه الأداة تبين أنها يمكن أن تكيف بإدخال التعديلات اللازمة شرعاً، وأنهما غمير بعيدة عن الأدوات الإسملامية التمي تطبقها البنوك الإسملامية الحالية من مشماركة ومضاربة واستصناع وسلم، سوى أن هذه ليست سريعة وقصيرة المدى بحيث يمكن استنباط المشماركة القصيرة الأجل والسملم القصير الأجل كما نص عليه الحديث النبوي الشريف حتى تتم المواءمة بينها وبين الرأسممال المخاطر، كما يمكن للدولة أو الأوقاف أن تمول المراحل الأولى البذرية، كما يتم ذلك مع المشاتل في المزارعة والمغارسة . * * *

التمويل برأس المال المخاطر منظور إسلامي مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول 

د. صحراوي مقلاتي مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  المقدمة الحمد لله رب العالمين، والصلاة والسلام على أشرف الأنبياء والمرسلين، وعلى آله وأصحابه ...أما بعـــدأجمعين، قضايا التنمية من أعقد القضايا في العالم اليوم والعالم الإسلامي بصفة خاصة، ذلك أن العالم الغربي يفتقد البوصلة التي تجعل تنميته متوازنة لغياب الثبات عنده في المعايير، بسمبب خلل في النظام القيمي الذي هو جزء من النظام الفلسفي الذي يفكر به، وقد ثبت اليوم بما لا يدع مجالاً للشك خرافة أن الليبرالية ليست أيديولوجيا بل إنها نظام طبيعي لأنها لم تسبق بتنظير كالماركسية وإنما الواقع يقوم بتصحيح الاختلالات بنفسمه، فإذا سمألتهم عن البطالة كيف نحلها قالوا: لا نهتم بالأمر، فإن الواقع سيقوم بتصحيح المشكلة في إحدى المراحل القادمة من التطور وهكذا، معتقدين أن النظام الذي يسملكونه هو نظام فطري، ولكن بعد هذه الأزمة المالية العاصفة التي ممرت بهما الدول الغربيمة والعالم معها، والتمي عصفت بكثير من الأحملام والآمال، ولا زالت تداعياتهما متواصلمة ومهمتنا كمسملمين اليوم في خضمم هذه الحيرة والقلمق والترقب يجب ألا نكتفي بالانتظار حتى يسقط النظام الرأسمالي لنعلن انتصار النظام الإسلامي، وإنما يجب القول أنمه قمد حان زمن الجهمد الفكري والعممي المضني من أجل إنقاذ أنفسمنا أولاً ثمم الآخرين إن أمكن ذلك، ليس من باب أننا نملك الحقيقة وإنما من باب محاولة المساهمة في خدمة البشرية مع استحضار أن ما نقوم به بالإضافة إلى كونه واجباً فهو من زاوية أخرى تجربة أيضاً يعتريها الخطأ والصمواب ممن جهة، ومن جهة أخمرى وكمقتضى معرفي ومنهجي لا يمكمن أن نقفز إلى بديل إسملامي قبل أن نستوعب جيداً الأنموذج القائم الذي ترتبط به البشرية برمتها بمجرد قفزة أو طفمرة يدعيها مدع مسمكون بالحماس الإيماني أكثر من التبصر العلممي، وأقل الجهد الذي نقوم به كما هو مقرر في منهجية الذين يشمتغلون بالأسلمة في مجال العلوم الاجتماعية وعلم الاقتصاد

التمويل برأس المال المخاطر منظور إسلامي مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  كواحد منها لا بد من استخلاص وانتقاء بعض المفردات والتقنيات التي ترعرعت في النموذج الحضماري الغربي وإعادة تكييفها وتبييئها بما يتوافق وقيمنما ومبادئنا ونظرتنا إلى الكون والحياة هذه الورقة محاولة في هذا الاتجاه،ذلك أن التمويل الإسملامي والبديل الإسملامي ليس موجها للمسلمين فحسب وإنما للناس كافة. وستكون الورقة وفق العناصر الآتية: - لماذا الرأسمال المخاطر؟1 « -2 أولاً:مفهوم رأس المال المخاطر -تطور تاريخ الرأسمال المخاطر وأنماط تطبيق أداة التمويل به .3 أ-مراحل التمويل بهذه الأداة ب-مصالح ومفاسد رأس المال المخاطر . -مقاربة المنتج بصيغ تراثية:4 أ- المشاركة - العنان ب-شركة القراض أو المضاربة والسلم والاستصناع - هل نؤسلم5 -بعض مجالات التطبيق6 -نتائج وخاتمة7

د. صحراوي مقلاتي مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  لماذا الرأسمال المخاطر؟ -التوجهات العالمية:1 يشمكل الرأسممال المخاطمر عنصراً أساسماً في التكنولوجيما على وجه العمموم،وفي صناعة تكنولوجيمات الاتصمالات والمعلومات على وجه الخصوص، ولقمد لعبت الشركات المدعومة بمرأس الممال المخاطمر دوراً في الأنشمطة الاقتصادية المبتكرة في التسمعينيات ممن القرن الماضي، فخلال هذه الفترة وفي البلاد المتقدمة وُظِّف حجم كبير من الاسمتثمارات لتحقيق نمو سريع في .1تطبيقات التكنولوجيا الجديدة خاصة في البرمجيات والاتصالات وفي تكنولوجيا الشبكات بالمائمة من مجمل 60م حصلمت المشركات المبنيمة عملى التكنولوجيما عم1997في عمام 17 بالمائة والاتصالات نسبة20اسمتثمارات رأس المال المخاطر حيث احتلت البرمجيات نسمبة .2بالمائة في الولايات المتحدة - توجهات العالم الإسلامي:2 لقمد كان حلمم كثمير من مؤسمي البنموك الإسملامية ومنظريهما تداعب مخيلتهمم أحلام ورديمة وعريضة أن هذه البنوك ستسماهم مسماهمة كبميرة وعظيمة في النهوض بالأمة بما يشمبه الطمرح الماركمي الذي كان اقتصاده الشميوعي ثورة عملى النمط البرجموازي للاقتصاد برمته، ولكن سرعان ما سمقطت أكثر البنوك الإسلامية الغمرض منها هو جنمي الأرباح بسرعة مكتفية بالخدمات المصرفيمة العادية دونما دخول في عالم الاسمتثمار بشجاعة وبالقدر الكافي ،صحيح لقد رفعت الحرج الشرعي عن كثير من أفراد الأمة في تعاملاتها التجارية ولكن تبخر حلم تحقيق التنمية العميقة والسريعة والمستدامة بسبب إحجام 1) http://www.escwa.un.org/information/publications/edit/upload/ictd-07-12-a.pdf المرجع السابق2

التمويل برأس المال المخاطر منظور إسلامي مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  هذه البنوك عن اسمتخدام الأدوات ذات الطابع التنموي الشماق والطويل المدى المتعلق بالبنية التحتية كالمشاركة والمضاربة والسلم ذات المدى البعيد والطويل في المجال الصناعي والزراعي والبنى التحتية والتي هي لب التنمية. بالمائة .والتمويل بالرأسمال 90 إن عقود المرابحة وتعاملاتها تكاد تصل في بعض البنوك إ المخاطر يعد بديلاً للتمويل تتحمل المخاطر العالية. ومبدأ المخاطرة تقره الشريعة الإسلامية ولكن ليس بشكل مطلق فهل عقود المخاطرة متوافقة مع المبادئ الإسلامية؟وإلى أي مدى تقبلها الشريعة الإسلامية؟ * * *

د. صحراوي مقلاتي مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  مقدمات منهجية لموضوع الرأسمال المخاطر أولاً: مفهوم رأس المال المخاطر: أو capital risque وقمد يسممى أيضاً الرأسممال الجريء والرأسممال المغاممر، وبالفرنسمية وأهمم مما نلاحمظ أو ما venture capital وبالإنجليزيمة يسممىcapital de développement يستوقفنا هو التسمية الفرنسية الثانية والتي معناها رأسمال التنمية أو الرأسمال التنموي مما يعني أن المعنمى التجاري البحت خافت فيه قليملاً، ويحضر فيه معنى البذل والتضحية والعطاء وهذا المعنمى حقيقمة يظهمر في الممول الذي يجود بمالمه متحملا أقصى المخاطر من أجمل أن يعود عليه الممشروع بعوائد كبيرة جداً فيما بعد أو سمينفع أمته وبلده ووطنه، وهذه المعاني كلها موجودة في هذا المنتج المالي أو هذه الأداة التمويلية. تعريف الرأسمال المخاطر: لا بد من تعريف أجزاء المعنى اللغوي للمخاطرة: المخاطرة في اللغة مشتقة من خ ط ر، وهذه الحروف أصلان لمعنيين، أحدهما: القَدْرُ والمكانة، ، ويظهر ذلك من خلال المعاني التي استعملت فيها، منها:1والثاني: اضطراب الحركة - ارتفاع القدر والمكانة والشرف والمنزلة .1 - الاهتمزاز: يقمال: رممح خَطّمارٌ، أي: ذو اهتمزاز شمديد، وخطمر الرممح يَْطِمرُ، أي 2 .2اهتز م ، تحقيق وضبط: 1979هم1399 ابمن فارس، أبو الحسمين، أحمد، معجم مقاييس اللغة، بدون طبعمة،1 .199/ص2عبد السلام هارون، دار الفكر، بيروت، ج .137/ص4 ابن منظور، لسان العرب، ج2

التمويل برأس المال المخاطر منظور إسلامي10 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول - التبخمتر: يقال: خَطِرَ يَْطُر إذا تبختر، ، وسممى الأسمد الخطّمار ؛ لتبختره وإعجابه أو 3 .1لاهتزازه في مشيه - الإشراف عملى الهملاك، يقال: خاطر بنفسمه ياطمر، وخاطر بقومه كذلك إذا أشمفاها 4 ، وقد جاء في الحديث2وأشمفى بها وبهم على خطر، أي: على شمفا هُلكٍ أو نيل مُلكٍ .3رجل خرج ياطر بنفسه وماله - ويسممى الرهمان خطمراً؛ لوجمود احتماليمة الربمح أو الخسمارة، يقمال: تخاطمرا، أي: 5 .4تراهنا المعنى الفقهي للمخاطرة إن اسمتخدام الفقهماء لمفهموم المخاطرة يمكاد لا يرج عن المعماني اللغوية السمابقة، وذكر الفقهاء المخاطرة بعدة معان، منها: وكل ما يعتمد على الحظ دون أن يكون للإنسان تدبير فيه.أولاً: المراهنة، ، ويقال: خاطر بنفسه، أي: فعل ما يكون الخوف ثانياً: التصرف الذي قد يؤدي إلى الضرر .5فيه أغلب م ، تحقيق: 1972هم1392،1 الزبيدي، محمد مرتضى الحسيني، تاج العروس من جواهر القاموس، ط1 .198/ ص11إبراهيم الترزي، راجعه: عبد الستار فراج، مطبعة حكومة الكويت، الكويت، ج .201/ ص11 الزبيدي، تاج العروس، ج2 أخرجه البخاري في صحيحه3 .137/ ص4 ابن منظور، لسان العرب، ج4 م، بيروت: دار الكتب العلمية،2003،1 انظر: البركتي، محمد عميم الإحسمان، التعريفات الفقهية ، ط5 .88ص

د. صحراوي مقلاتي11 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول .1ثالثاً: المجازفة وركوب الأخطار المعنى الاقتصادي للمخاطرة : للمخاطرة في المجال الاقتصادي عدة معان، منها: .2 هي توقع اختلافات في العائد بين المخطط والمطلوب والمتوقع حدوثه- المخاطرة:1 .3 هي احتمال الفشل في تحقيق العائد المتوقع- المخاطرة:2 .4 احتمالية الخسارة من قبل المستثمر- المخاطرة: الملاحمظ ممن هذه التعاريمف أن المخاطرة في المجمال الاقتصادي تدور حمول محور واحد الاحتمال وعدم التأكد من حصول العائد المخطط له. رأس المال هو مصطلح اقتصادي يقصد به الأموال والمواد والأدوات - تعريف الرأسمال: اللازمة لإنشاء نشاط اقتصادي بهدف استهلاكي أو تجاري ويكون الهدف من المشروع الربح أو الإعلام أو الأعمال الإنسانية ويقسم رأس المال إلى : رأس المال الثابت، وهو المواد التي لا تتغير، ولا تدخل في التبادل التجاري أو الاسمتهلاك ضممن دورات الإنتماج ومن أهم أمثلمة رأس المال الثابت في معظم النشماطات الاقتصادية هو الأرض، والبناء، والمنشآت، والآلات، والتجهيزات الضرورية، والطاقة المحركة. .32/ص8، ج534/7 انظر: الكاساني، بدائع الصنائع، ج1 م، مصر: دار الجيل1985 الهواري، سيد، الإدارة المالية ، الاستثمار والتمويل طويل الأجل،بدون طبعة،2 .109ص1للطباعة،ج .36م، عمان: دار المناهج، ص2004،1 آل شبيب، دريد كامل، مبادئ الإدارة العامة، ط3 م، بغمداد: مطبعة المعارف، ص1980،1 السمامرائي، سمعيد عبمود، القاموس الاقتصمادي الحديث، ط4 . Risk ، مادة244

التمويل برأس المال المخاطر منظور إسلامي12 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول رأس المال المتحرك، وهو كل المواد والسلع التي تدخل في الإنتاج ولها قيمة مباشرة في قيمة السملعة المنتجة وبشمكل مختصر، هو: كل الممواد التي تدخل في دورة اقتصاديمة متجددة. وأهم أمثلة رأس المال في مجال الصناعة مثلا هو المواد الخام التي سيتم تصنيعها والأيدي العاملة. رأس الممال المكي، وهمو: قيمة كافة الممواد والوسمائل والأدوات والأيدي العاملمة الثابتة والمتحركة اللازمة لإنتاج دورة اقتصادية كاملة، والدورة الاقتصادية هي الفترة الزمنية اللازمة لإعادة تجديد رأس المال المتحرك ويعتبر رأس المال هو المحرك الأساسي لأي مشروع أو عمل استثماري يهدف لزيادة القدرة الإنتاجيمة لأي جهة ويتكون من مجموعات أساسمية غير متجانسمة يتفرع من كل منها أشمكال فرعية من المستخدمات القادرة على الإنتاج مثل الأدوات والمواد الخام، وربما القدرات البشرية النادرة، والمواد المساعدة في الإنتاج. سملع تم إنتاجها سمابقاً وسميتم استخدامها لاحقاً في يمكن تعريف رأس المال أيضاً بأنه : .1العملية الإنتاجية...سعر رأس المال هو سعر الفائدة مفهوم رأس المال المخاطر: اقتصاديماً بأنمهVenture Capital VCيعمرف رأس الممال المخاطمر الشركات تقدم فيه منشأة للأعمال جزءاً من حق ملكية وإدارة المنشأة مقابل رأس المال في نطاق سمنوات وعمادة ما تتراوح 7 سمنوات وقد تمتد إ5 إ3فمترة زمنيمة محددة، تتراوح عادة من مليون دولار، هذا على الرغم من هبوط اسمتثمارات 5 دولار إ500.000الاسمتثمارات ب .2 مليون دولار20 دولار أو ارتفاعها أحياناً إ50.000رأس المال المخاطر أحيانا إ مادة رأسمال.http://ar.wikipedia.org/wiki/ 1 http://www.efham.net/GlossaryDetails.aspx?GlossaryID=47 2

د. صحراوي مقلاتي1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول ويعرفه تقرير الجمعية الأوربية بأنه في مشروعمات خاصمة ذات مخاطمر مرتفعة تتميز باحتممال نمو قوي لكنهما لا تنطوي في الحال عملى تيقمن بالحصمول على دخمل أو التأكد من اسمترداد رأس الممال في التاريخ المحمدد، أملاً في الحصمول على فائض قيمة في المسمتقبل البعيد نسمبياً حال إعادة بيع حصة هذه المؤسسمات بعد .1عدة سنوات وفي دليمل مصطلحمات الجمعيمة الأوربيمة المذكورة أعلاه هو: رأسممال مهنمي أو احترافي مسمتثمر بالاشمتراك مع مقاولمين مسمتثمرين ابتداء من مرحلمة كونه مجرد فكمرة جنينية وفي مرحلة البداية حتى مرحلة التوسمع متحملين مخاطر عالية مع توقع عائد - أكبر من المتوسمط - من عملية الاستثمار. ويعمرف المخاطرالمقاول أو المسمتثمر بالرأسممال بأنه الذي يدير صندوق أسمهم خاص ويكمون مسمئولاً عمن إدارة عملية اسمتثماره في شركة محافمظ معينة غير مكتمف بتحصيل عائد فقط من خلال المسماهمة المالية، ولكن بالإضافة إلى ذلك توفير الخبرة والنصيحة الاسمتراتيجية والتخطيمط والإعانمة الإدارية والقانونية المطلوبة بما في ذلك توفير شمبكة اتصال قوية من أجل .2ضمان تسويق كاف وقمد أورد الباحمث بموب زايدر توزيعاً لزمن المشمتغل بالرأسممال المخاطمر حيث إن هذا الأخير يقضي: بالمائة من وقته في تلمس وتأسيس المنشأة الاستثمارية .10-1 بالمائة في اغتنام الفرصة المواتية5-2 عبد الباسمط وفا:مؤسسمات رأس المال المخاطر ودورها في تمويل المؤسسمات الصغيرة والمتوسمطة، دار1 .4، ص2001النهضة العربية، مصر، http://www.evca.eu/toolbox/glossary.aspx?id=982 2

التمويل برأس المال المخاطر منظور إسلامي1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول بالمائة في تحليل خطته التجارية .5-3 بالمائة في التفاوض من أجل الاستثمار5-4 بالمائة في الخدمة كمسيرين ومديرين25-5 بالمائة كمستشارين10-6 بالمائة كموظفين ومتابعين للموارد البشرية20-7 بالمائة كمساعدين في العلاقات الخارجية10-8 . 1 بالمائة في إنهاء عملية الاستثمار5-9 ومن هنا نلاحظ أن القائمين على توفير الرأسممال المخاطر يشكل التمويل بالنسبة إليهم بالمائة والباقي كله هو ضمانات شخصية من جهد واستشارات 20العملية برمتها مالا يزيد عن ومتابعات من أجل إنجاح عملية الاستثمار، ولهذا استخدم زايدر عبارة بنفسمك لنجاح المغامرة ...والاسمتثمار في الرأسممال المخاطر هو اسمتثمار في الناس الطيبين وفي .2أفكار ممتازة وبالتالي هو استثمار في صناعة رائعة تطور تاريخ الرأسمال المخاطر وأنماط تطبيق التمويل به : أما فيما يص نشمأته التاريية : فبعد أن توارى أسملوب المضاربة الذي اقتبسمته أوروبا من الاقتصاد الإسملامي خصوصا في القرن التاسمع عشر، أخذ مرة أخرى يظهر في شكل شركات م، وأول من تنسمب إليه نشمأة رأسمال 1946رأس المال المخاطر الذي أنشمئ في أمريكا سمنة و 1) Bob Zider: How venture capital works, Harvard business review, Nov-Dec 1998 pp137 . (2) Ibid pp133 .

د. صحراوي مقلاتي1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول »ARD حيث أنشمأ مؤسسمةDoriotالمخاطمر همو الجنرال الفرني الأصل الرأسممال المخاطمر باعتبارها الأولى في العمالم في تمويل الشركات الالكترونية الشمابة . ظل بعد ، أما في 1977ذلك نمو مؤسسمات رأسممال المخاطر بطيئاً في السموق الأمريكية إلى غاية سمنة أوروبما فقمد عرفت في تاريمخ أحدث لكنها لقيمت عناية كبيرة من الجمعية الأوروبية لرأسممال لتطوير حرفة رأسممال المخاطمر في أوروبا تصل 1983المخاطر التي أسسمت في بروكسمل عام .1 % سنوياً250 % و300أرباحها في حدودها العادية ماب ويؤكد ناصر لاحم هذه الحقيقة بقوله في أميركا في بداية الثورة التقنية بديلاً عن التمويل بالطرق التقليدية والتي 1946الحديثة في عام وما زالت ترفض تمويل المشاريع عالية المخاطر وتبلغ استثمارات رأس المال الجريء في 2كانت مليارات دولار، وفي 3 مليمار دولار، وفي الهند13 مليار دولار، وفي أوروبا20أمميركا حوا الصين مليار دولار. والحقيقة أن الكثير من الشركات الناجحة اليوم في العالم مثل ميكروسوفت وغوغل وماي سمبيس كلها قامت باسمتثمارات رأس المال الجريء وتقوم استراتيجية هذا النوع من الاستثمار على نوعين من الاستثمار . الاسمتثمار في الأفكار والمخترعات وذلك عبر الدخول في شركة مع صاحب النوع الأول: الفكرة الاستثمارية أو صاحب الاختراع بحيث يتم تمويل هذا الاختراع من حيث دراسة جدواه الاقتصادية ومن ثم تسجيله إلى أن يصل مرحلة الإنتاج. البحمث عن المشركات الصغيرة والمتوسمطة التي لديها منتج مميمز أو تقدم والنـوع الثـاني: خدمة مميزة ولها مسمتقبل اسمتثماري جيد وتحتاج للتمويل للتوسع في نشاطها أو تطوير خدماتها فتقوم مؤسسة رأس المال الجريء بضخ المال عن طريق شراء حصة في الشركة. سمعيد بريبمش، الرأسممال المخاطر أداة مسمتحدثة لتمويل المشماريع المؤسسمات الصغيرة والمتوسمطة في 1 4الجزائر- دراسة حالة سوفينانس ، ص لاحم الناصر جريدة الشرق الأوسط ملحق2

التمويل برأس المال المخاطر منظور إسلامي1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول وقمد أورد موقمع الجمعيمة الأوربية للرأسممال المخاطر بعمض الأرقام تدل عملى أهمية هذا 72.8المجمال من الاسمتثمار حيث بلغ حجم الاسمتثمارات وفق هذه التقنيمة أو الأداة في أوربا 2004 إ2000 شركة التمويل ومن سنة5200م، وتسلمت حوا2007مليار يورو سمنة مليون منصب شغل وفي الملحق10تم إيجاد بالمائة، وفي باقي دول 24 بالمائة في عمليات الاستثمار، وفي أمريكا65هذه الأداة في أروبا يفوق بالمائة.10العالم وآسيا بلغ مراحل التمويل بهذه الأداة: مراحل وهي:4 أو3يكاد يجمع الباحثون في هذا المجال أن عملية التمويل تتم ع وفي هذه المرحلة يتم seed phase مرحلة الإنشماء وتسممى المرحلة البذريةالمرحلة الأولى: توفير الغطاء التمويي للمشروع في بدايته وهو ينقسم إلى قسمين: - رأس مال ما قبل الانطلاق وهو الموجه لتغطية مرحلة البحث والتطوير كتمويل دراسة 1 أو تنفيذ فكرة أو اقتراح ابتكار جديد أو تجريب نماذج أصلية ....الخ - رأسممال الانطملاق وهمو مرحلمة بدايمة النشماط وتنمية المنتمج أو البحث عن سموق 2 أولي أو تسمويق المنتمج في مراحلمه الأولى ممن التصنيمع لأن المشروع لم يتمكن بعمد من جني أية .1مكاسب وهي مرحلة توليد الإيرادات capital de développement رأسمال التنميةالمرحلة الثانية: ولكن المشروع يقابل ضغوطاً مالية تضطره للحاجة إلى تمويل خارجي كاكتسماب مشروع آخر ، وهذه تنقسم إلى قسمين:2أو زيادة القدرة الإنتاجية أو التسويقية وغيرها بلعيدي عبد الله :التمويل بالرأسممال المخاطر مقارناً بالمشماركة الإسملامية ، رسالة ماجستير في الاقتصاد 1 .95الإسلامي كلية الشريعة جامعة باتنة، ص .5 السعيد بريبش :المرجع السابق ، ص2