بحوث مؤتمر المصارف الإسلامية بين الواقع والمأمول ج 24

بحثٌ مقدَّمٌ إ « دائرة الشؤون الإسلامية والعمل الخيري بدبي م2009 يونيو3 – مايو31 الصكوك الإسلامية إعــداد أ.د. صفية أحمد أبوبكر وكيل كلية التجارة لشؤون خدمة المجتمع وتنمية البيئة جمهورية مصر العربية– جامعة أسيوط

+971 4 6087777هاتف+971 4 6087555فاكس الإمارات العربية المتحدة - دب 3135ص. ب mail@iacad.gov.aewww.iacad.gov.ae دائرة الشؤون الإسلامية والعمل الخيري بدبي هذا البحث يعبّر عن راأي الباحث ول يعبّر بال

أ. د. صفية أحمد أبو بكر مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  ملخص البحث الصكوك الإسلامية تش والإسامي فحسب متاحاً للجميع أفراداً وشركاتٍ وحكومات في مختلف أنحاء العالم الإسامي وغير الإسامي، ومن أبرز أدوات الاستثمار الشائعة في هذا المجال الصكوك الإسامية الموازية للسندات في عالم الاستثمار التقليدي. وتتناول هذه الورقة للصكوك الإسامية كما يلي: المبحث الأول: ماهية الصكوك الإسامية . يتناول هذا المبحث تعريف الصكوك الإسامية وأنواعها وخصائصها وأهميتها، ومخاطرها، والفروق الجوهرية بينها وبين أدوات الاستثمار التقليدية. المبحث الثاني: التطور التاريخي للصكوك الإسامية . يتن والعدد والحصص. المبحث الثالث: الضوابط القانونية والشرعية للصكوك الإسامية. يتن الإسامية.

الصكوك الإسلامية مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  المبحث الرابع: مستقبل الصكوك الإسامية في ظل الأزمة المالية العالمية . يتناول هذا المبحث أثر الأزمة المالية العالمية على تداول الصكوك الإسامية محليا وعالميا. المبحث الخامس: نتائج وتوصيات . * * *

أ. د. صفية أحمد أبو بكر مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  المقدمة الحم وصحبه وسلم تسليماً كثيراً . وبعــــد: تشهد أدوات الاستثمار الإسامي انتشاراً وازدهاراً واسعاً، ومع تزايد قوة ونفوذ الأدوات الاستثمارية الإسامية في العمليات المصرفية والاقتصادية المختلفة، برزت الصكوك الإسامية كواحدة من أهم هذه الأدوات التي استطاعت أن تجد لها مكانة بارزة في أسواق المال. وقد تمكنت الصكوك الإسامية من استقطاب أعداد كبيرة من المستثمرين من مختلف دول العالم، وليس في العالم الإسامي فحسب، إذ أصبحت الصكوك الموازية للسندات في الاستثمار المصرفي التقليدي متاحة للجميع أفراداً وشركات وحكومات في دول أوروبا وآسيا وأمريكا. �ته المالي الشرعية لها. وسوف يتم معالجة ذلك من خلال ما يلي: المبحث الأول: ماهية الصكوك الإسامية المبحث الثاني: مخاطر الصكوك الإسامية المبحث الثالث: الضوابط الشرعية للصكوك الإسامية

الصكوك الإسلامية مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  المبحث الرابع: مستقبل الصكوك الإسامية في ظل الأزمة المالية العالمية. المبحث الخامس: نتائج وتوصيات. * * *

أ. د. صفية أحمد أبو بكر مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  المبحث الأول ماهية الصكوك الإسلامية يتناول هذا المبحث تعريف الصكوك الإسامية وأنواعها وخصائصها، ومقارنتها بأدوات الاستثمار التقليدية كما يلي: ا/ا تعريف الصكوك الإسلامية: تعتبر الصكوك الإس تص على مدى متوسط أو طويل الأجل (خمس سنوات وأكثر). ويت هذه الصكوك بفائدة أو ربح سنوي ثابت، ويمكن تداول هذه الصكوك من قبل الجهات المالية التي أصدرتها، ويمكن أيضا تحويلها إلى أسهم إذا كانت صكوكا قابلة للتحويل. وتع أو نش .)(أصدرت من أجلها كما تعرف الصكوك الإسامية بأنها ع يمكن إصدارها في السوق المالية، لذلك فإن الصكوك تمكن المستثمر من حصر أو حجز العوائد . )(متوسطة وطويلة الأجل .AAOIFI) المجلس الشرعي لهيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسامية)( 2) http://www.q8zoom.com/vb/archive/index.php/t-10106.html

الصكوك الإسلامية مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  وتع مصدره .Asset-Backed Securities (ABS). »)(مدعومة بأصول وق الثق العقاري. أنواع الصكوك الإسلامية:1/2 كما ي)(يبلغ عدد أنواع الصكوك الإسامية أربعة عشر نوعاً عقود الإجارة: تمثل صكوك الإجارة حصة مش حقيقي وهي كما يلي: وهي أكثر أنواع الصكوك الإس- صكـوك ملكيـة الأصول:1 موعود باس مملوكة لحملة الصكوك. وهي وثائق متساوية القيمة يصدرها مالك عين موجودة بغرض - صكوك ملكية المنافع:2 إجارة منافعها، واستيفاء أجرتها من حصيلة الاكتتاب وتصبح منفعة مملوكة لحملة الصكوك د. محمد بن إبراهيم السحيباني، هيكلة الصكوك الإسامية، حلقة نقاش، وحدة البحوث بكلية الشريعة، )( ه49الرياض، المملكة السعودية، ).AAOIFI تصنيف هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسامية)(

أ. د. صفية أحمد أبو بكر مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  هي وثائق متس- صكـوك ملكيـة منافع الأعيان الموجـودة أو (الموصوفة في الذمة): القيم حصيلة الاكتتاب فيها، وتصبح منفعة مملوكة لحملة الصكوك. هي وثائق - صكوك ملكية الخدمات من طرف معين أو (من طرف موصوف في الذمة): متس الاكتتاب فيها، وتصبح تلك الخدمة مملوكة لحملة الصكوك. فعلى سبيل المثال، قد ترغب شركة في تمويل شراء عقار من خال إصدار صكوك إسامية (يطلق عليها بالشركة المتمولة)، بعد البحث إذا وجدت الشركة العقار وتفاوضت على الس ، تصدر الشركة ذات SPVالنهائ الغ حصيلة هذه الأموال في سداد قيمة المبنى ونقل ملكيته إلى الشركة ذات الغرض الخاص، كما هو مبين في الشكل التالي: )1شكل رقم مالك العقار شركة ذات غرض خاص SPV المستثمرون قيمة الصكوك صكوك إجارة سداد قيمة المبنى تحويل الملكية تؤج من الشركة ذات الغرض الخاص بسعر متفق عليه عند الشراء) وتحصل منها إيجاراً دورياً تحوله إلى حملة الصكوك كعائد دوري، كما هو موضح بالشكل التالي:

الصكوك الإسلامية10 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول )2 شكل رقم الشركة المتمولة شركة ذات غرض خاص SPV المستثمرون عائد دوري سداد الإيجار المبنىتأجير تق بالس العقار للشركة المتمولة، كما هو موضح بالشكل التالي: )شكل رقم ( الشركة المتمولة شركة ذات غرض خاص SPV المستثمرون سداد قيمة العقار العقارنقل ملكية إطفاء الصكوك سداد قيمة الصكوك خصائص صكوك الإجارة: - العائد على صكوك الإجارة قد يكون ثابتا أو متغيرا حسب تغير مؤشر ليبور. - مالك العقار قد يكون المتمول نفسه أو جهة مرتبطة به. - صكوك الإجارة قابلة للتداول لأنها تمثل ملكية في أصل حقيقي (العقار). - صكوك الإجارة ذات مخاطر منخفضة نسبياً، لأن عائدها (الإيجار) معروف مقدماً.

أ. د. صفية أحمد أبو بكر11 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول هي وثائق متساوية القيمة تصدر لتحصيل رأس مال السلم، وتصبح - صكوك السلم: سلعة السلم مملوكة لحامل الصكوك. هي وثائق متس- صكوك الاسـتصناع: فيها في تصنيع سلعة، ويصبح المصنوع مملوكا لحامل الصكوك. ه- صكـوك المرابحـة:  وتصبح سلعة المرابحة مملوكة لحامل الصكوك. هي وثائق متس- صكـوك المشـاركة: مشروع، أو تمويل نش صكوك المشاركة على أساس الشركة أو على أساس المضاربة. عقد يتم بين اثنين فأكثر على مسوالمشـاركة: المال- من أجل اش يتفقون عليه والخسارة على قدر رأس مال كل منهم، وبعبارة أخرى المشاركة تعني الاشتراك في الربح والخسارة من مشروع استثماري، وتنقسم صكوك المشاركة على قسمين : - المشاركة بين المستثمرين - المشاركة بين المصدر للصكوك والمستثمرين هي وثائق مشاركة تمثل مشروعات تدار على أساس الشركة بتعيين - صكوك المشاركة: أحد الشركاء لإدارتها. هي وثائ- صكـوك المضاربـة:10 بتعي

الصكوك الإسلامية12 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول مال من رب المال ليتاجر فيه الآخر الذي ليس برب المال، ويمكن أن يتم عقد صكوك المضاربة بين اثنين فأكثر. وأن الفرق بين صكوك المضاربة وصكوك المش كل طرف يسهم بالمال وبالخدمة. وفي صكوك المضاربة يتحمل رب المال الخسارة وحده ويفقد العام الخسارة . هي وثائق مش- صكـوك الوكالـة بالاسـتثمار:11 الوكالة بالاستثمار ويعين وكيل من حملة الصكوك لإدارتها هي وثائق متساوية القيمة تصدر لاستخدام حصيلة الاكتتاب فيها - صكوك المزارعة: 12 في تمويل مشروع للمزارعة، ويصبح لحملة الصكوك حصة في المحصول هي وثائق متساوية القيمة تصدر لاستخدام حصيلة الاكتتاب - صكوك المساقاة:1 فيها في س حصة من الثمرة. هي وثائق متس- صكـوك المغارسـة:1 فيه والغرس. الصكوك الإسامية إلى ما يلي:)(ويمكن تقسيم 1) Nathif J. Adam, Establishing Singapore As An Islamic Financial Hub Sukuk Masterclass, The Evaluation Of Sukuk, Sharjah Islamic Bank, 2006.

أ. د. صفية أحمد أبو بكر1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول )شكل رقم ( تقسيم الصكوك الإسلامية الصكوك الإسلامية على أساس الملكية على أساس االمعاوضات صكوك المضاربــة صكوك المشــاركة صكوك الوكـــالة صكوك المزارعــة صكوك المرابحـــة صكوك الاستصناع صكوك الإجـــارة صكوك بيع السلم :)( خصائص الصكوك الإسلامية 1/ هن وساهمت في انتشارها انتشارا واسعا، ولعل من أهم هذه الخصائص ما يلي: . أنها وثائق تصدر باس حقوق في الأصول والمنافع الصادرة مقابلها. . تمث على مصدرها لحاملي الصكوك. 1) Hamed Rasool, Sukuk (Islamic Bond), Training Workshop On Sukuk, Avari, Lahore, 27th August 2008.

الصكوك الإسلامية1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول . أ3 عليها . يكون تداول الصكوك بناء على الشروط والضوابط الشرعية لتداول الأصول والمنافع 4 والخدمات التي تمثلها :)( مقارنة الصكوك الإسلامية بأدوات الاستثمار التقليدية 1/ تتفق الصكوك الإس أمور أخري كما يتضح مما يلي: أوجه الاتفاق بين الصكوك والسندات:1//1 . كاهما أوراق مالية متداولة، غرضهما الأساس هو التمويل  . من خال الصكوك أو السندات يمكن أداء وتنفيذ كثير من الوظائف المهمة، كالتحكم  في حجم السيولة النقدية، وتمويل الأغراض المختلفة. . تُصن 3 ومخاطر متدنية أوجه الاختلاف بين الصكوك والسندات:1//2 . أن الس  عقود شرعية. . الصك يمثل حصة ش حامد بن حسن ميرة، ما هية الصكوك، فقه المصارف الإسامية.)(

أ. د. صفية أحمد أبو بكر1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول للرب مصدِرِه. . عوائ 3 أو غل الص فعائ عوائد الس مواعي الربا المحرم. . م4 ، والفرق بينهSecurities - backed assetبالس Securities -الصك فهbacked asset وعلي من السندات حق حامله متعلق بذمة المصدر، والأصول ضمان ورهن. الفروق بين الصكوك والأسهم:1// . الصك مخاطر عالية. . م  بينما الأس وأما مالك السهم فهو شريك ومالك لحصة مشاعة في رأس مال الشركة.

الصكوك الإسلامية1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول �لم .3 مؤقتة ولها تاريخ استحقاق فيما يلي مقارنة الصكوك الإسامية بأدوات الاستثمار التقليدية: )1جدول رقم مقارنة الصكوك الإسلامية بأدوات الاستثمار التقليدية عناصر المقارنة تمويل مهيكلتمويل مباشر الصكوك الإسلاميةالصكوك التقليديةالسنداتالأسهم تاريخ التطبيق990970600600 العاقة ب المصدر والمستثمر ملكية حصة شائعة من أصول مديونية مضمونة بأصولمديونية (قرض)ملكية حصة شائعة من أصول مصدر العائدالعائد من استثمار الأصولسعر الفائدةسعر الفائدةالعائد من استثمار الأصول القابلية للتداوليعتمد على طبيعة الأصولقابلة للتداولقابلة للتداولقابلة للتداول المعاملة المحاسبيةخارج الميزانيةخارج الميزانيةتظهر في الميزانيةتظهر في الميزانية درجة المخاطرة يعتمد على طبيعة الأصول منخفضةمرتفعةمنخفضة المدةمؤقتةمؤقتةغير مؤقتةمؤقتة د. محمد بن إبراهيم السحيباني، هيكلة الصكوك الإسامية.المصدر: