بحوث مؤتمر المصارف الإسلامية بين الواقع والمأمول ج 05

أ.د. كمال توفيق حطاب1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول تلتزم بمقتضاه خلال مدة محددة بشراء هذه الصكوك من ربح مال المضاربة بسعر معين، ويحسن .أن تستعين في تحديد السعر بأهل الخبرة، وفقاً لظروف السوق والمركز المالي للمشروع كما بحث مجمع الفقه الإس : الإجارة وقرر ما يلي �يج - كعقار وطائرة وباخرة ونح– الأعي الصك يمثل ملكية أعيان حقيقية مؤجرة من شأنها أن تدر عائدا معلوما . - يجوز لمالك الصك أو الصكوك بيعها في السوق الثانوية لأي مشتر .. في الآجال المحددة في شروط – وهو الأج– - يس الإصدار منقوصا منها ما يترتب على المؤجر من نفقة ومؤنة على وفق أحكام عقد الإجارة . ويتضح من قراري مجمع الفقه الإسلامي حول صكوك المقارضة وصكوك الإجارة جواز إصدار وتداول هذه الصكوك وفق الضوابط الشرعية المنصوص عليها . ويمكن القول بأن معظم الصكوك الإس في كث وج ه الإسلامية . .6/ نفس المصدر .004 مجلة مجمع الفقه الإسلامي : الدورة الخامسة عشرة ، مسقط ،

الصكوك الاستثمارية الإسلامية والتحديات المعاصرة1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول خلاصة الحكم الشرعي في الصكوك الإسلامية : يتف الجه .الإسلامي في دورته السادسة بتحريم التعامل بهذه بالسندات أم الاستثمار تمر عادة في خمسة مراحل ، يمكن أن يكون لكل مرحلة من هذه المراحل حكم شرعي خاص بها ، :  وهذه المراحل هي المرحلة الأولى : مرحلة التأسيس والاكتتاب . المرحلة الثانية : مرحلة تجميع النقود قبل أن تتحول إلى أعيان أو منافع. المرحلة الثالثة : تحول النقود كلها أو معظمها إلى أعيان أو منافع أو حقوق معنوية. المرحل خلال المرابحات والبيع الآجل وبالتقسيط . المرحلة الخامسة : مرحلة التصفية عند توقف نشاط الشركة أو الصندوق . وقد س مرحل الدي 1) http://www.fiqhacademy.org.sa/ ق .4- ، ص00الاستثمارية ، المعهد الإسلامي للبحوث والتدريب ، جدة ،

أ.د. كمال توفيق حطاب1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول رج من الموجودات أو من نش أسهم الشركة أو وحدات الصندوق أو صكوك الاستثمار جائز شرعاً . وقد اعتمد هذا الرأي من قبل ندوات فقهية عديدة استنادا إلى عدد من القواعد الفقهية مثل قاع حي المقصودة أصلا ، ولا ينظر حينئذ إلى مقدار الديون أو النقود ولا نسبتها قلة أو كثرة . وق المصرح بها في النظام الأس والحقوق عن طريق العقود الشرعية كالمرابحة والإجارة والاستصناع ونحوها فإن الديون أو النقود الناتجة مهما كثرت لا تؤثر في تداول أس النهاي أو النقود نتجت تبعا لذلك العمل . أم فقط ، فإن تداول أسهمها يحتاج إلى تطبيق قواعد الصرف أو أحكام بيع الديون . وقد تبنى هذا الرأي ندوة منبثقة عن مجمع الفقه الإس ، وقد انتهى المشاركون 007آذار0للتدريب والبحوث في مقر البنك بجدة يوم السبت تاريخ في الندوة بالأغلبية إلى الآتي : �يج أولاً الاس .57/ العز بن عبد السلام: قواعد الأحكام في مصالح الأنام ، دار الكتب العلمية ، بيروت ، د . ت ،

الصكوك الاستثمارية الإسلامية والتحديات المعاصرة20 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول من الأعيان والمنافع والحقوق والنقود والديون إذا كانت تلك الأس ص الس مكونا �تج تؤثر في التداول، مع مراعاة أن الشركة إذا كانت جديدة فإن التداول يكون بعد إعلان تأسيسها وشروعها في العمل بأموالها. مسثاني يكون أقل من المتبوع هو ما ورد من الأحاديث والقواعد الدالة على ذلك . وفي ض كانت نسبة الديون أو النقود وفقا للشروط المتقدمة ، والتي من أهمها : أن تحدد أغراض الشركة بأعمال الاستثمار في التجارة أو الصناعة أو الزراعة من خلال العقود الشرعية ، وأن تكون أعمال .البيع والشراء هي المقصودة أصالة والنقود والديون قد أتت تابعة وق مقصودة بذاتها أما إذا كانت مقصودة بذاتها فيؤخذ بمبدأ الغلبة ، على أن يؤخذ المعيار الذي يحقق .مصلحة قيام بنية اقتصادية إسلامية قوية وما يكون فيه تحقيق مصلحة للمجتمع والأفراد ويب الشرعية . .0 -00 القره داغي ، المرجع السابق ، ص العتيب .87، ص005ماجستير ، الجامعة الأردنية ،

أ.د. كمال توفيق حطاب21 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول المبحث الثالث الضوابط الشرعية للصكوك الاستثمارية الإسلامية نظراً لما تناقلته الصحف ووسائل الإعلام المختلفة من اتهامات وتشكيك وشبهات حول الصك الإس م.008 فبراير4 و ه49 صفر8 و7مملكة البحرين بتاريخ وبع المجلس الشرعي- إذ يؤكد على ما ورد بشأن الصكوك في المعايير الشرعية - يوصي المؤسسات المالية الإسلامية وهيئات الرقابة الشرعية أن تلتزم عند إصدار الصكوك بما يأتي: �يجأولاً والتزاماتها، في موجودات حقيقية من شأنها أن تتملك وتباع شرعاً وقانوناً، سواء أكانت أعياناً  بش7أم مناف و--5 وبن يبقيها في موجوداته. �يج لا ثاني تجاري  للأعيان والمنافع غير مقصودة في الأصل ، وفق الضوابط المذكورة في المعيار الشرعي رقم  بشأن الأوراق المالية... ه

الصكوك الاستثمارية الإسلامية والتحديات المعاصرة22 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول المداين مقاصد الشريعة . :أما أبرز الضوابط الشرعية لعملية التداول فيمكن حصرها فيما يلي . يجوز تداول الصكوك واستردادها إذا كانت تمثل حصة شائعة في ملكية موجودات من  أعيان أو منافع أو خدمات ، بعد قفل باب الاكتتاب وتخصيص الصكوك وبدء النشاط .. �يج . السجلات أو الوسائل الإلكترونية أو المناولة إذا كانت لحاملها �يج . إصدارها بعد تملك حملة الصكوك للموجودات وحتى نهاية أجلها . لا يجوز تداول صكوك ملكية الأعيان الموصوفة في الذمة قبل تعيين العين التي تس4 منها المنفعة إلا بمراعاة ضوابط التصرف في الديون ، فإذا تعينت جاز تداول الصكوك �يج .5 تلك الخدمات فإذا أعيدت الإجارة كان الصك ممثلا للأجرة . لا يجوز تداول صكوك ملكية الخدمات التي تس6 تعي الطرف جاز تداول الصكوك . . يجوز تداول صكوك المش7 باب الاكتتاب وتخصيص الصكوك وبدء النشاط في الأعيان والمنافع .0-9 كتاب المعايير الشرعية ، مرجع سابق ، ص

أ.د. كمال توفيق حطاب2 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول �يج .8 وبدء النشاط إذا كان حملة الصكوك مالكي الأرض غ المص العلمية الفقهية إلى أن تجد اتفاقا أو إجماعا عليها . وعندها فإن الانحراف عن تطبيق هذه المعايير يعتبر خروجا عن أسس الصيرفة الإسلامية والاقتصاد الإسلامي . * * *

الصكوك الاستثمارية الإسلامية والتحديات المعاصرة2 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول المبحث الرابع الضوابط الاقتصادية والتحديات المعاصرة �مم والإفلاس . التشريعية التي تحكم عمل هذه المؤسسات فهناك إش إلى أن صناديق الاستثمار وصناديق التحوط وشركات السمسرة لم تكن تخضع للبنك المركزي ، ، ومن جهة أخرى  وبازل وكذلك فإن العديد من البنوك الكبرى لم تكن تخضع لمعايير بازل فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وهو مؤسس تشريعية من قبل اية سلطة  وبالتالي فإنه يصدر الدولار وفقا لاعتبارات المصلحة والمنفعة وفقا للأهداف التي يرسمها المؤثرون والمتنفذون والمسيطرون على الاقتصاد الأمريكي. كذلك فإن معظم مواطني الولايات المتحدة كانوا يستطيعون تمويل شراء منزل أو اثنين أو أكث إلا أنها كانت تستمر في الإقراض .. وفي الوقت الحاضر وبعد أن تكشفت الحقائق والتجاوزات والمقامرات ، بدأت الأصوات مليار دولار، 700 بما يقارب008 انخفضت القيمة السوقية لأسهم المصارف الأمريكية حتى سبتم وكان ع وأمري وواش خمس .47،46 تريليون دولار . انظر : مجلة الاقتصاد والأعمال ، عدد8بقيمة

أ.د. كمال توفيق حطاب2 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول تتعالى من أجل الإصلاح والإنقاذ ، ونادى كثيرون بالاستفادة من النظام الاقتصادي والمصرفي الإس الإس العالمية . هذا ما سوف يظهر لنا في المطلبين التاليين : المطلب الأول : أهم الضوابط الاقتصادية : إن الضواب الإس . الأسواق المالية العالمية في الوقت الحاضر ومن أهم وأبرز الضوابط الاقتصادية ما يلي : . التأكيد على توافر كافة ظروف ومستلزمات الإفصاح في السوق ، وتجنب كافة العمليات  المبنية على الربا أو الغرر والجهالة والخداع . . أن يك يقل لمصالحهم. . ف وصنادي كمثال - لا يسمح لمثل هذه المؤسسات باستثمار نسبة تزيد عما تحدده سلطة السوق . الق  ، ص 99للبحوث والتدريب ،

الصكوك الاستثمارية الإسلامية والتحديات المعاصرة2 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول . المراقبة المستمرة لعمليات السوق بحيث تكون عمليات حقيقية وليست صورية .4 . التأكيد على ضرورة منع عمليات البيع بالهامش أو بزيادة المداينات على حساب الأصول5 . فرض قيود للحد من تقلبات الأسعار ، حيث تتخذ أكثر البورصات في العالم في الوقت6 ا % خلال يوم واحد .0سعر السهم بما يزيد عن . عدم السماح بالبيع والشراء أكثر من مرة في اليوم الواحد .7 . التحك8 الاستثنائية المطلب الثاني : أبرز العقبات والتحديات المعاصرة : أش الإس م الس والتسويق من خلال السماسرة ، كما أدى ذلك إلى أن تصبح الصكوك محدودة السيولة نظرا لمحدودية حجم الصكوك المطروحة للتداول . وبن وليس جمهور الس .سيكون بإمكان المدخرين الاستفادة من العائد المرتفع من هذه الصكوك 09 المجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية الإسلامي ، الراصد المالي الإسلامي ، مرجع سابق ، ص

أ.د. كمال توفيق حطاب2 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول وبش النقاط التالية: :أولاً: الأزمة المالية العالمية في ظل الأزمة المالية العالمية بشكل خاص .. ومع تفاقم حالة الركود العالمي على كافة دول العالم ، يتوقع انخفاض الطلب على الأصول المساندة للصكوك ، مما يخفض من العوائد المتوقعة لهذه الصكوك . كذل بتخفي لحملة الصكوك الأمر الذي سيؤدي إلى تراجع الإقبال على الصكوك .. :ثانياً: الأزمة الشرعية تواج الحريص يبالغون أحياناً في تشددهم وورعهم بحيث يحرمون هذه الصكوك أو المنتجات المالية الإسلامية لم تؤثر أزمة الائتمان العالمي على اصدارات الصكوك وفقا لبعض التقارير ، فقد توقع تقرير حديث لوكالة  ، و مع 008% خلال عام5 و0موديز العالمية للتقييم الائتماني نمو حجم إصدارات الصكوك ب ذلك فسوف يكون التأثير بشكل غير مباشر . تباين مس الصك « والتي تصب في صميم الاقتصاد الإسلامي. انظر : المجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية الإسلامية، مرجع سابق .

الصكوك الاستثمارية الإسلامية والتحديات المعاصرة2 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول لأق % من 85وتحقيق خس الصكوك الإسلامية غير مطابقة للمواصفات الشرعية . ثالثاً: التصنيف الائتماني ورقابة المؤسسات المالية الدولية: لا بد قبل إصدار الصكوك الإسلامية من تصنيفها ائتمانيا من قبل وكالات تصنيف ائتمانية دولية ، وكذلك مش تكلفة كبيرة على حملة الصكوك تخفض كثيرا من العوائد المتوقعة . رابعاً: ارتفاع تكاليف الإصدار: كذلك لا بد من مدير اس بنك يعمل على تولي الإصدار وإدارة عمليات الاكتتاب وتغطية الإصدار .. إلخ، وفي هذا أيضاً زيادة تكلفة وزيادة شبه بين الصكوك الإسلامية والتقليدية . * * *

أ.د. كمال توفيق حطاب2 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول الخاتمة وأهم النتائج بعد هذا الاس والاقتصادي أج تب الأجه الاقتصاد والصيرفة الإسلامية العمل على تحرير هذه المنتجات من التبعية للوكالات والأجهزة المالي الإسلامي للتنمية في مسألة المشورات الفنية . وم وس بد من إيجاد ميثاق بين العلماء بألا يتفرد أحدهم بفتوى يمكن استغلالها من قبل وسائل الإعلام ضد مصلحة المسلمين . كذلك فإن العديد من الفتاوى والمعايير التي أصدرتها هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإس في معظم الدول الإسلامية . وم ودع الخدمات المالية الإسلامية والذي يضم محافظي البنوك المركزية في الدول الإسلامية.

الصكوك الاستثمارية الإسلامية والتحديات المعاصرة0 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول أهم المراجــع . ارش .،  ، ط00الأردن ، . الأم ، ص 005اليرموك، . تقارير صحفية : الموقع الإلكتروني للمجلس العام للبنوك والمؤسسات المالية الإسلامية، الصكوك  www.cibafi.orgالإستثمارية الإسلامية ما لها وما عليها ، �حم .4 ،996للبح 98-97ص . ال5 . 96، ص995 . 67، ص986. الرازي ، أبو بكر : مختار الصحاح ، دار القبلة للثقافة الإسلامية ، جدة ،6 59/. الزبيدي، محمد : تاج العروس ، دار مكتبة الحياة ، بيروت ، د ت ،7 996. شبير ، محمد عثمان : المعاملات المالية المعاصرة ، دار النفائس ، عمان ،8 . العتيبي : أحمد معجب : المحافظ المالية الاستثمارية أحكامها وضوابطها في الفقه الإسلامي ، رسالة9 . 005ماجستير ، الجامعة الأردنية ، 4094ه العدد45 ذو القعدة4. عثمان ، خالد أحمد : جريدة الاقتصادية ، الأحد0 . العز بن عبد السلام : قواعد الأحكام في مصالح الأنام ، دار الكتب العلمية ، بيروت ، د . ت . ق 00والوحدات الاستثمارية ، المعهد الإسلامي للبحوث والتدريب ، جدة ، .004. مجلة مجمع الفقه الإسلامي : الدورة الخامسة عشرة ، مسقط ،

أ.د. كمال توفيق حطاب1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول ، الجزء الثالث 988. مجلة مجمع الفقه الإسلامي : الدورة الرابعة ، جدة ،4 47،46 ، عدد008. مجلة الاقتصاد والأعمال ، بيروت ،5 00. مظفر ، حسين : ورقة مقدمة لمؤتمر التوريق وأسواق رأس المال ، بيروت ، مارس ،6 . الن7  ، ط99 . هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية الإسلامية: كتاب المعايير الشرعية للمؤسسات المالية8 ،007الإسلامية ، البحرين ، /http://www.fiqhacademy.org.sa .9 nhttp://arabicpeopledaily.com.c .0 www.cibafi.org . www.iifm.net . * * * Islamic Investment Sukuk And The Contemporary Challenges

الصكوك الاستثمارية الإسلامية والتحديات المعاصرة2 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول Summary This study aims to reveal the reality of the Islamic investment Sukuk, by addressing its components, mechanisms, and regulations, on Islamic regulations that governs the Islamic legitimate contracts. In order to achieve this, the study starts with reviewing the securitization literature, its forms, types, objectives and its necessity to the contemporary economic life. Then it shows the Islamic experience in securitization and how it differs from the non-Islamic one. Following this, a jeropondence evaluation and adaptation of the most important basics of Islamic securitizations processes The study concluded that the securitization process is very important for the economic life, but it requires a full commitment to the Islamic regulations. Therefore, it must be continuously supervised by an Islamic supervision. * * *