جرائم البورصة النظامية وأحكامها الفقهية

1 جرائم البورصة النظامية وأحكامها الفقهية د.أبضد بن بؿمد ابػليل() ملخص البحث: باتت الأسهم تشغل حيزان كب يان من اقتصاد الدكؿ كالأفياد، كمن ىنا صار لقضا اىا أبنية بارزة على ابؼستول المحلي كالعابؼي. كمن أىم الأمور ابؼتعلقة بالأسهم، ما تعلق بالمـارسات ابؼمنوعة بُ سوؽ ابؼاؿ -جيائم البورصة - لا سيما ما بىتص بابؼضاربات السوقية كما بوتف بها من قيائن كملببسات، تؤدم غالبان إلى درجة ميتفعة من تذبذب الأسعار، كاختلبؿ السوؽ كإرباؾ استقياره . كىو ما مؤدم بالتالي إلى ضير كبتَ جدان، على ابؼستثمي ن بشكل عاـ، كعلى صغارىم بشكل خاص . كقد حاكلت من خلبؿ ىذا البحث أف ألقي الضوء على نوعتُ من ابعيائم كبنا : التلبعب بالأسعار، ك تم غالبان من خلبؿ أربعة أساليب. كالنوع الآخي ىو إفشاء ابؼعلومات السي ة (الداخلية). لأنهما أىم ابعيائم كأكثيىا انتشارا، كما أف كل الأضيار التي تقع على ابؼسابنتُ تنش أ عن ىذ ن النوعتُ من ابعيائم . كبابؼقابل فإف ابعيائم الأخيل ابؼذكورة بُ أنظمة أسواؽ ابؼاؿ نادران ما تقع، لأنها تتعلق باستكماؿ الأكراؽ النظامية للشيكة، كعدـ التلبعب بها، كىي غالبان مضبوطة كمدققة. كمن جهة أخيل لا تًتب على ىذه ابؼخالفات -غالبان - ضير على عامة ابؼسابنتُ.

2 مقدمة ابغمد لله رب العابؼتُ، كصلى الله كسلم كبارؾ على نبينا بؿمد، كعلى آلو كصحبو أبصعتُ، كبعد. باتت الأسهم تشغل حيزان كبتَان من اقتصاد الدكؿ كالأفياد، كمن ىنا صار لقضا اىا أبنية بارزة على ابؼستول المحلي كالعابؼي. كمن أىم الأمور ابؼتعلقة بالأسهم، ما تعلق بابؼمارسات ابؼمنوعة بُ سوؽ ابؼاؿ -جيائم البورصة - لا سيما ما بىتص بابؼضاربات السوقية كما بوتف بها من قيائن كملببسات، تؤدم غالبان إلى درجة ميتفعة من تذبذب الأسعار، كاختلبؿ السوؽ كإرباؾ استقياره . كىو ما ؤدم بالتالي إلى ضير ؾبتَ جدان، على ابؼستثمي ن بشكل عاـ، كعلى صغارىم بشكل خاص . كغالبان -أك دائمان - ما تكوف التلبعبات التي قوـ بها كبار ابؼضاربتُ كراء كل ذلك، إذ دفعهم الطمع كز ادة ابغيص على افتعاؿ ابؼضاربات الصور ة، كالتي قصد منها تضليل صغار ابؼضاربتُ، كدفعهم إلى ابػسائي ابؼتتالية؛ ليقوموا بُ نها ة ابؼطاؼ بوتٍ الأرباح الفاحشة، ابؼتًتبة على ىذه الأعماؿ، ككل ذلك على حساب تلك الفئة ابؼستضعفة. كقد حاكلت من خلبؿ ىذا البحث أف ألقي الضوء على نوعتُ من ابعيائم كبنا : 1- التلبعب بالأسعار. 2- إفشاء ابؼعلومات السي ة(الداخلية). كإبما خصصت ىذ ن النوعتُ بالكلبـ: لأنهما أىم ابعيائم كأكثيىا انتشارا، كإذا نظي الإنساف إلى الواقع كجد أف أكثي أكؾؿ الأضيار التي تقع على ابؼسابنتُ تنشأ عن ىذ ن النوعتُ من ابعيائم، كسيأبٌ ما دؿ على أنها الأكثي انتشارا عند الكلبـ عن صور التلبعب بُ أسواؽ ابؼاؿ كىو على كل أمي لا نزاع فيو . كما دؿ على ذلك أ ضان العقوبات التي تصدر بحق ابؼخالفتُ بُ سوؽ ابؼاؿ فهي تتعلق دائمان بالتلبعبات السوقية كإفشاء ابؼعلومات السي ة (الداخلية). كبابؼقابل فإف ابعيائم الأخيل ابؼذكورة بُ أنظمة أسواؽ ابؼاؿ نادران ما تقع؛ لأنها تتعلق باستكماؿ الأكراؽ

3 النظامية للشيكة، كعدـ التلبعب بها، كىي غالبان مضبوطة كمدققة. كمن جهة أخيل لا تًتب على ىذه ابؼخالفات -غالبان - ضير على عامة ابؼسابنتُ. كمن جهة ثالثة الأحكاـ الفقهية ابؼذكورة بؽذ ن النوعتُ تنطبق على سائي ابؼخالفات الأخيل لتًتب الضير كالظلم على ابؼسابنتُ نتيجة بؽذه ابعيائم . ومن أمثلة ىذه الجرائم: 1- جيبية إثبات بيانات غتَ صحيحة بُ نشيات الاكتتاب أك أكراؽ التأسيس أك التًخيص أك مستندات كإعلبنات الشيكة . 2- جيبية التزك ي بُ سجلبت الشيكة . 3- جيبية بفارسة النشاط بُ سوؽ ابؼاؿ بدكف تيخيص . 4- جيبية بـالفة اللبئحة التنفيذ ة بُ سوؽ ابؼاؿ . كبؼا سبق رأ ت أف أبحث بُ نوعتُ من ابعيائم، مبينان حقيقتهما، كصوربنا الواقعية، مع بياف حكمهما الفقهي، الذم تدؿ عليو نصوص الشيع، كقواعده العامة.

4 خطة البحث: مقدمة: كفيها أبنية ابؼوضوع كنطاقو . تمهيد: بُ بياف معتٌ جيائم البورصة . المبحث الأول: التلبعب بالأسعار بُ سوؽ ابؼاؿ. وفيو ثلاثة مطالب: المطلب الأول: التعي ف بو كبياف طيقو كأنواعو المطلب الثاني: صور كاقعية من التلبعب بالأسعار. المطلب الثالث: حكمو الشيعي. المبحث الثاني: إفشاء ابؼعلومات السي ة (الداخلية) بُ سوؽ ابؼاؿ. وفيو ثلاثة مطالب: المطلب الأول: التعي ف بو. المطلب الثاني: مفهوـ كخصائص ابؼعلومات السي ة (الداخلية). المطلب الثالث: صور كاقعية لإفشاء ابؼعلومات.

5 المبحث الثالث: حكم التلبعب بالأسعار ك إفشاء ابؼعلومات السي ة (الداخلية) بُ سوؽ ابؼاؿ. وفيو ثلاثة مطالب: المطلب الأول: الأصوؿ العامة الدالة على حكم ابؼسألة. المطلب الثاني: الأدلة الشيعية ابػاصة الدالة على حكم ابؼسألة. المطلب الثالث: حكم العقد ابؼبتٍ على التلبعب بالأسعار أك إفشاء الأسيار . خاتمة: كفيها أىم النتائج. كآخي دعوانا أف ابغمد لله رب العابؼتُ...

6 تمهيد: في بيان معنى جرائم البورصة لم أجد تعي فان بؿددان لمصطلح "جيائم البورصة "، كالسبب أف التعي فات النظامية كالقانونية تتناكؿ كل جيبية على حدة. كسأجتهد بُ بياف معناه كما لي : أولا الجريمة لغة: بؽذه الكلمة بُ لغة العيب عدة معاف لا تتعلق بدقصود البحث منها: ابعىيرْـي : القىطرْعي جىيىمىو بهىرْيًميو جىيرْمان قطعو. ابعييرْـي : الباطًلي، حىلىفرْتى بيىًينان ما فيها جيييماته : أم أباطًيرْلي . كابِريـي : ألواح ابعسد كجثمانو كرجل جىيًلَ، كاميأة جيبية: ذات جًيرْـ كجسم . كذىب ابن فارس على أف القطع ىو أصل بصيع ابؼعالٍ. كنأبٌ إلى ابؼعتٌ الذم همنا من ابؼعالٍ ابؼذكورة بؽذه الكلمة : ابعييرْـي : الذىنرْبي، كابعيبيةي مثلو . تقوؿ: جىيىـى كأجرْيىـى كاجرْتػىيىـى بدعتٌن . كابؼيجيـي : ابؼذنب، كابعارًـي : ابعالٍ كفًعلو الإجياـ كأىجرْيىـ جىتٌى جًنا ة . ك قاؿ: أصابىوي ذاؾى من جىيىـً ؾ: أم من جىيًبيىتًكى كجًنىا ىتًكى . فلبف لو جيبية إليليَّ : أم جييرْـي ، كقد جىيىـى كأىجرْيىـى جييرْمان كإجيامان، إذا أذنب(). ثانيااً الجريمة ررااً : ابعيائم ىي : بؿظورات شيعية زجي الله تعالى عنها بحد أك تعز ي، كبؽا عند التهمة حاؿ استبراء تقتضيو السياسة الد نية، كبؽا عند ثبوتها كصحتها حاؿ استيفاء توجبو الأحكاـ الشيعية (). ثالثااً الجريمة في القانون الوضعي الحديث: كتعي فها قي ب من التعي ف الشيعي، كلعلو مكتسب منو.

7 فابعيبية بُ القانوف : كل عمل بويمو القانوف، أك امتناع عن عمل قضي بو القانوف، كلا عتبر الفعل أك التًؾ جيبية بُ القانوف، إلا إذا كاف معاقبان عليو بُ التشي ع ابعنائي(). تعريف البورصة: ىي سوؽ منظمة للتعامل بُ الأكراؽ ابؼالية، من أسهم كسندات الشيكات، تنعقد بُ مكاف معتُ، بُ أكقات دكر ة، لتزـ ابؼتعاملوف فيها بدياعاة القوانتُ، كاللوائح، التي تنظم التعامل فيها(). الخلاصة: بعد التعي فات السابقة، بيكن تعي ف مصطلح "جيائم البورصة " بأنها: ابؼمارسات التي منعها نظاـ سوؽ ابؼاؿ -البورصة - كرتب عليها عقوبات بؿددة.

8 المبحث الأول: التلارب بالأسعار في سوق المال المطلب الأول: التعريف بو وبيان طرقو وأنوارو: التلبعب بالأسعار ىو: قياـ ابؼضارب بأفعاؿ، من شأنها إحداث ارتفاع، أك ابلفاض مصطنع بُ الأسعار؛ بغيض الاستفادة من فيكؽ الأسعار، بالاعتماد على طيؽ احتيالية، من التدليس، كالغش، كالنصب، بردث بسوجات شد دة، كفوارؽ سعي ة مصطنعة، تؤثي على التوازف الاقتصادم(). كالتلبعب بالأسعار كفق التعي ف السابق عتبر من ابعيائم التي عاقب عليها القانوف الوضعي ابؼعاصي، بؼا نتج عنو من ضير كبتَ على عموـ ابؼستثمي ن (). كبفا تقدـ تبتُ أف التلبعب بالأسعار قوـ على ركنتُ : الأكؿ: الأعماؿ التي من شانها التأثتَ بالأسعار، كإعاقة الوظيفة العاد ة للسوؽ. الثالٍ: تضليل الغتَ بهذه الأعماؿ(). كقد نص نظاـ سوؽ ابؼاؿ السعودم على أنو عد مخالفا لأحكاـ النظاـ، أم شخص قوـ عمدا بعمل، أك شارؾ بُ أم إجياء، وجد انطباعا غتَ صحيح، أك مضلل، بشأف السوؽ، أك الأسعار، أك قيمة أم كرقة مالية، بقصد إبهاد ذلك الانطباع، أك بغث الآخي ن على الشياء، أك البيع، أك الاكتتاب، بُ تلك الورقة، أك الإحجاـ عن ذلك، أك بغثهم على بفارسة أم حقوؽ بسنحها ىذه الورقة، أك الإحجاـ عن بفارستها . ك دخل بُ الأعماؿ، كالتصيفات، التي تعد من أنواع الاحتياؿ التصيفات الآتية: - القياـ بأم عمل أك تصيؼ بهدؼ إبهاد انطباع، كاذب، أك مضلل، وحي بوجود عمليات تداكؿ نشط مالية خلبفا للحقيقة. ك دخل بُ تلك الأعماؿ كالتصيفات على سبيل ابؼثاؿ لا ابغصي ما أبٌ : 1- القياـ بعقد صفقات بُ أكراؽ مالية لا تنطوم على انتقاؿ حقيقي بؼلكية تلك الأكراؽ ابؼالية . 2- القياـ بإدخاؿ أمي أك أكامي لشياء كرقة مالية معينة، مع العلم ابؼسبق بأف ىناؾ أميا أك أكامي بيع مشابهة من حيث ابغجم، كالسعي، كالتوقيت، قد أدخلت أك ستدخل من قبل طيؼ، أك أطياؼ أخيل بـتلفة، لنفس الورقة ابؼالية .

9 3- القياـ بإدخاؿ أمي أك أكامي لبيع كرقة مالية معينة ، مع العلم ابؼسبق بأف ىناؾ أميا أك أكامي شياء مشابهة من حيث ابغجم، كالسعي، كالتوقيت، قد أدخلت أك ستدخل من قبل طيؼ أك أطياؼ أخيل مختلفة، لنفس الورقة ابؼالية . 4- التأثتَ بشكل منفيد، أك مع آخي ن، على سعي كرقة أك أكراؽ مالية معينة، متداكلة بالسوؽ، عن طي ق إجياء سلسلة من العمليات، بُ تلك الورقة أك الأكراؽ ابؼالية، من ش أنو أف بودث طلبات فعلية، أك ظاىي ة نشطة بُ التداكؿ، أك بودث ارتفاعا أك ابلفاضا بُ أسعار تلك الأكراؽ، بهدؼ جذب الآخي ن، كحثهم على شياء أك بيع ىذه الأكراؽ، حسب كاقع ابغاؿ . 5- التأثتَ بشكل منفيد، أك مع آخي ن، بإجياء سلسلة من الصفقات كشياء أك بيع، أك كليهما معا، كرقة مالية متداكلة بُ السوؽ، بهدؼ تثبيت أك المحافظة على استقيار سعي تلك الورقة، بابؼخالفة للقواعد التي تضعها ابؽيئة، لسلبمة السوؽ، كبضا ة ابؼستثمي ن (). كىذه الأعماؿ كالتصيفات التي أشار إليها نظاـ السوؽ ابؼالي السعودم كغتَىا من أنواع الاحتياؿ بسارس بطيؽ كثتَة كمتنوعة، كقد صعب على ابؼضاربتُ الصغار اكتشافها كمعيفتها بل ىم غالبان من ضحا اىا. قوؿ أحد المحللتُ: "تعد الأفعاؿ القذرة داخل البورصة ىي أشد أنواع ابعيائم ذكاء كفهما للمتغتَات الاقتصاد ة، كتأثتَا بابؼكسب كابػسارة، لاسيما أنو عادة ما يتكبها بعض رجاؿ الأعماؿ الذ ن بيلكوف سطوة كثيكة بسكنهم من إبساـ ىذا الدكر، ك سموف "صانعي السوؽ القذر ن". كأقيب مثاؿ على ذلك ما قاـ بو ابؼليارد ي جورج سور س بُ انهيار دكؿ النمور الآسيو ة حيث إف انهيار بورصات تلك الدكؿ ساىم بدرجة كبتَة بُ انهيار العملة الوطنية لتلك الدكؿ، كمن بٍ تعيضها لانهيار اقتصادم . كلأف بعض ابؼستثمي ن الصغار تحيكوف بدنطق ابؼضار ة كبعقلية القطيع ابعماعي بُ التداكؿ على الأكراؽ ابؼالية، لذا قع بعضهم ضحية ىذه ابؼمارسات القذرة، كمن بٍ من ابؼهم معيفتها، كفهم كيف تتم بُ أسواؽ ابؼاؿ كالبورصات، حتى بيكن تلبفيها(). كقد نيشي بُ جي دة النهار الكو تية() تقي ي مهم كمفيد جدا عن التلبعبات السوقية جاء فيو: "بىسي ابؼتعاملوف بُ البورصات كالأسواؽ ابؼالية فيتذكيكف أف ىناؾ من خدعهم كتلبعب بهم كتتعالى أصواتهم

10 الغاضبة ليقولوا كانت ىناؾ طلبات كبنية كأخبار كاذبة لقد خدعونا أ ن ابؼياقبة داخل السوؽ ؟ أما ابؼتلبعبتُ فهم من ابؼضاربتُ بُ أسوؽ الذ ن همهم فقط أف تتم الصفقة بنجاح ك قف خلفهم في ق من الداعمتُ بينهم كسطاء ماليوف كشخصيات معيكفة لتًك ج الإشاعات كىيئات كمؤسسات كسلسلة طو لة تتعاكف لتنفيذ خطة لتضليل صغار ابؼستثمي ن". ثم ينتقل التقرير للكلام رن الأسباب الرئيسة في التلارب ناقلااً رن بعض المحللين الماليين: " قوؿ المحلل ابؼالي مد ي المحافظ بدر الشيخ عن أساليب التلبعب ك ذكي أف ىناؾ أشخاصا صنفوف أنفسهم بصناع السوؽ ستخدموف أساليب متعددة كمتنوعة مع الأحداث لا بيكن حصيىا كتتنوع باستميار لأف اللصوص غتَكف خططهم مع تطور أجهزة الأمن كبيكن ذكي الأسباب اليئيسة بُ التلبعب كىي : 1 -توقيت الإ ارة: فللئشاعة دكر مهم بُ تضليل ابؼتعاملتُ كابؼتلبعبتُ بو لَكنكف نفوذان إعلبميان لبث الإشاعات من خلبؿ الصحف كابؼنتد ات الاقتصاد ة أك عن طي ق الد وانية كدائما "تأبٌ الإشاعة بُ توقيت مخطط لو كتكوف الإشاعات بـالفة بؼا بودث بُ السوؽ كىنا فإف صغار ابؼستثمي ن ىم ؾبش الفداء على طوؿ الطي ق" 2 -الطلبات والعروض الوىمية: كىذا الأسلوب الأشهي بُ عملية خداع ابؼتداكلتُ كدائمان بودث حسب رغبة "الكبار" فإذا كانت رغبتهم تتجو لبيع ما بيلكوف من أسهم هجموف على السوؽ بطلبات شياء قو ة ك شتًكف نسبان بذعل ابؼتعاملتُ بُ السوؽ لبحظوف الإقباؿ على السهم لتأبٌ الآراء كتؤكد أف أمي ان ما بودث بُ السوؽ كبُ ىذه الأثناء قتنع ابؼتداكؿ بأف عليو الشياء كبُ ىذه اللحظة كوف من شجع على الشياء ىو نفسو من قوـ بالبيع عليو. كالعكس بودث بُ حالة رغبتهم بُ الشياء حيث قوموف بيع كميات كبتَة من الأسهم التي بيلكونها، كبدعتٌ أصح تنفيذ أمي البيع بؼن طلب كبأم سعي حتى تهتز نفوس ابؼتعاملتُ ك قتنعوف بأف السوؽ بُ ىبوط مستمي فيندفع ابؼتعاملوف بكو البيع كبُ ىذه اللحظة أبٌ من باع ليهز السوؽ ك شتًم كميات كبتَة بأسعار متدنية. 3 -نفوذ أصحاب الشركات: ىناؾ طي قة أخيل للتلبعب بابؼتعاملتُ كتثبت عدـ الشفافية داخل السوؽ، ك تم تنفيذىا عن طي ق أصحاب

11 الشيكات أنفسهم، فهؤلاء على علم بحكم بسلكهم للشيكات عن الصفقات الإبهابية التي ستبيمها الشيكة بُ ابؼستقبل القي ب كبناءن على ذلك بدأ أصحاب قذق الشيكات بالشياء من خلبؿ أبظاء زكجاتهم كأبنائهم كالأقارب كبعد ذلك تسيب ابؼعلومة مع نصائح بالشياء للمقيبتُ كالأصدقاء كبعد إبساـ صفقات الشياء التي تنفذ بشكل غتَ ملحوظ تعلن الشيكة عن الصفقة الإبهابية التي ستعقدىا الشيكة سواء كانت أرباحان قياسية أك الاستحواذ على صفقة فيندفع ابعمهور للبستفادة من ابغدث كالانتفاع فيقوموف بالشياء كبُ ىذه الأثناء كوف أصحاب الشيكات الذ ن اشتًكا بأسعار ضعيفة جاىز ن بأكامي البيع كابػيكج الفورم ك كوف ابؼتداكلوف ىم الضحية . 4 -التلارب بالأخبار: استخداـ الأخبار للتلبعب ىو الأكثي انتشاران كبأساليب بـتلفة فقد تعلن شيكة عن أخبار إبهابية بزصها كىذه الأخبار قد لا بردث بُ الوقت القي ب كلن تنفذ من الأصل كلكنها استغلت للتضليل كجذب ابؼتعاملتُ . 5 -المجمورات الكبيرة تسهم في التلارب: ىناؾ بؾموعات تتفق على عمليات شياء كبيع كبنية كتنفيذ صفقات بتُ المجموعة كالأخيل بدعتٌ أنهم بيعوف ك شتًكف الوىم. 6 -التلارب في المؤ ر: ابؼؤشي ىو الوسيلة ابغقيقية لوصف حالة السوؽ كابؼتلبعبوف ستغلوف المؤشي بُ تنفيذ عملية التضليل كذلك عن طي ق ابؼؤشي بُ الدقائق الأختَة حسب رغبة الكبار كذلك بػلق حالة بلبلة لتداكلات اليوـ الثالٍ ." ثم ينتقل التقرير للكلام رن بعض الحلول المقترحة للحد من ىذه الم مارسات كما يلي: " قوؿ بؾدم صبرم كبتَ المحللتُ بُ شيكة ـ نا للبستشارات ابؼالية : "للؤسف أكثي من مية بواكؿ القائموف تشكيل بعاف لبحث تشي عات بغما ة صغار ابؼستثمي ن كالبيع كالشياء بُ البورصة كلكن الأمور تعود للهدكء كلا بودث شيء كىنا نطالب: 1- إصدار تشي عات بغما ة الصغار. 2- تشكيل بعنة فنية للمياقبة الفور ة الصارمة على أكامي البيع كالشياء كالتحقق منها كىل ىي حقيقية أـ كبنية ؟ كبُ حالة ابؼخالفة توقع ابعزاءات الضخمة على ابؼتلبعبتُ .

12 3- أف تم احتساب ابؼؤشي بناء على متوسط البيع كالشياء كليس بنظاـ تداكلات اللحظة الأختَة . 4- تشكيل بعنة إعلبمية تتبع ىيئة سوؽ الكو ت() تتخصص بُ مياقبة الأخبار التي تضلل ابؼتعاملتُ كبؿاسبة الناشي ن كاليد الفورم على ىذه الأخبار كتيكبهها بأسلوب كفل كصوبؽا إلى ابؼتعاملتُ. 5- معاقبة الشيكات التي تقوـ بتسي ب الأخبار كفق ان بؼصابّ شخصية كلا نتفع بها ابؼتعاملوف العاد وف. 6- إلغاء نظاـ العيض دكف امتلبؾ أسهم بدعتٌ قياـ شخص بعيض كميات من أسهم لا بيتلكها رغبة منو بُ تضليل السوؽ، كللؤسف ىذا النظاـ بً إلغاؤه من معظم الأسواؽ ما عدا السوؽ الكو تي. 7- أف كوف لسوؽ ابؼاؿ ىيئة مختصة يأسها متخصصوف يدعوف ىؤلاء ابؼتلبعبتُ كأصحاب الأمواؿ الساخنة. 8- أف كوف ىناؾ صناع سوؽ حقيقيتُ تحكموف بُ السوؽ كأف تعود الأسهم التشغيلية للقيادة لأنها أسهم صعب التلبعب بها عكس الأسهم الورقية (). ككما قلت بُ ىذا التقي ي الصحفي إشارات مهمة للؤسباب كابغلوؿ نبغي للمعنيتُ بسوؽ ابؼاؿ الاستفادة منها. وبعد ىذه الجولة في التلاربات السوقية سنلقي نظرة تفصيلية رلى بعض تلك الممارسات وىي تعطي فكرة رن باقيها: أولااً أسلوب التدوير: كىو من الأساليب ابؼستخدمة بكثية بُ الأكراؽ ابؼالية كفيما لي التعي ف بو . تعي ف التدك ي: التدك ي ىو: إبهاد إبواء بغالة معينة من النشاط غتَ الطبيعي على تداكلات سهم شركة ما، بواسطة عمليات بيع كشياء كانتقاؿ غتَ حقيقي للكميات، ما بتُ بؿافظ بؿدكدة ذات كعاء استثمارم كاحد، كبكميات ضخمة خلبؿ

13 فتًات بؿددة، بفا ساعد على اجتذاب الكثتَ من ابؼتداكلتُ إلى تلك الدائية بسبب ذلك النشاط الوبني . أنواع التدك ي : بىتلف مستول الأداء ما بتُ ابؼضاربتُ، حيث نيل بع ض ابؼضاربتُ المحتًفتُ ستمي بُ عمليات التدك ي لفتًات طو لة (حتى بعد خيكجو من السهم )، بل أحيانان قوـ بدعم بؿدكد للسهم بُ الفتًة التي تعقب خيكجو ابؼباشي من السهم، أ ضان تميز أداء ىذه النوعية من ابؼضاربتُ عند ابػيكج من السهم أنو تم ذلك بشكل تدربهي غتَ بؿسوس بُ الأغلب، حيث تتم عمليات التصي ف بكميات صغتَة كعلى فتًات طو لة، كذلك كوف ىناؾ حيص أف تم توز ع كميات الأسهم ما بتُ أكبر شيبوة من ابؼتداكلتُ لأف ذلك سيكوف أكبر دعم لسعي السهم من الانهيار بعد ابػيكج التاـ منو . بعكس ذلك بساما، حيث انتهت عملية ابػيكج من السهم لبعض ابؼضاربتُ فاقدم ابػبرة بُ تلك العمليات إلى انهيار كامل لسعي السهم حتى قبل ا ؾبساؿ خيكجهم منها، كذلك طبيعي جدان حيث إف ابػيكج القاسي السي ع من السهم بكميات كبتَة تبعو بشكل مباشي موجة بيع بصاعية من معظم مالكي السهم، كتلك ابؼوجة بُ الأغلب لا بذد أم طلبات شياء كلا ستطيع ذلك ابؼضارب الذم زرع ابػوؼ أف قدـ أم دعم للسهم أثناء عملية الانهيار الذم ستمي حتى صبح سعي السهم مغي ان بؼضارب آخي تقدـ لتقدلَ الدعم للسهم أك أف كوف سعي السهم أصبح مغي ان بالنسبة لفئة كبتَة من ابؼتداكلتُ. أساليب التدك ي: بزتلف أساليب التدك ي من شيكة إلى أخيل حسب القيمة السوقية لسهم الشيكة كالعدد الإبصالي لأسهم الشيكة كابؼتاح منها بُ التداكؿ، كملكية الدكلة أك أحد صناد قها فيها ككذلك مدل كجود ملكية آخي ن بُ السهم بكميات كبتَة، كالأىم من ذلك كلو أف كوف السهم ذا ابذاه شعبي بدعتٌ أف كوف ىناؾ قدرة على اجتذاب ابؼضاربات لو. كيف بكدد أف السهم تعيض لعملية تدك ي؟ لا بيكن أف تم ذلك خلبؿ دقائق، بل من خلبؿ مياقبة مكثفة لتداكلات السهم، ك تم من خلببؽا قياس القوة بتُ العيض كالطلب على مدل فتًات التداكؿ كقياس ابؼدل السعيم لتذبذب السهم لتحد د نقطة الارتكاز للمضارب، ككذلك قياس معدؿ الكميات، بؼعيفة أم تغتَات عليها قبل فتًة ابزاذ قيار الشياء أك البيع لاكتشاؼ أم تغتَات جذر ة على تلك ابؼعدلات. ىنا بذدر الإشارة إلى أف عمليات التدك ي لا تيتبط بشكل جذرم بصعود السهم

14 أك ىبوطو، حيث إنها تطبق بُ كلتا ابغالتتُ (). ثانيا أسلوب التجميع والتصريف: كىو كذلك من الأساليب ابؼستخدمة بُ خداع ابؼضاربتُ الصغار كالإ قاع بهم . مفهوـ التجميع (+): ىي القوة ابػفية (غتَ الظاىية ) التي بزتبي برت سعي السهم أك ىي عملية شياء مكثف للسهم بأسعار بـتلفة بفا دفع ابؼضارب إلى الشياء لتوقعو أف سعي السهم سوؼ تجو إلى الأعلى كذلك لوجود أخبار جيدة عن السهم . مفهوـ التصي ف (-): ىي الضعف ابػفي (غتَ الظاىي) التي بزتبي برت سعي السهم أك ىي عملية بيع مكثف للسهم بأسعار مختلفة بفا دفع ابؼضارب إلى البيع لتوقعو أف سعي السهم سوؼ تجو إلى الأسفل كذلك لوجود أخبار سيئة عن السهم . كيف لَكن لنا معيفة التجميع من التصي مؼ(): كيف بودث التجميع؟ بيكننا معيؼ ة ذلك من خلبؿ بريؾ سعي السهم بحيث : إذا كاف إقفاؿ السهم فوؽ متوسط التذبذب اليومي للسهم ((أعلى+أدلٌ)/2) فإنو عت وـ بذميع. مثاؿ: إذا كاف تذبذب السهم من 100 إ105 بُ اليوـ ككاف إقفالو عند 104 كبتطبيق ابؼعادلة (أعلى+ أدلٌ)/2)=((100+105/)2=102.5 ريال الإقفاؿ كاف 104 أكبر من 102.5 كىذا عتٍ أفؾامل كمية التداكؿ بؽذا اليوـ بذميع (+) كلما كاف الإقفاؿ أعلى من 102.5 كلما كاف التجميع أقول إذا كاف إقفاؿ السهم عند سعي 101 فتعتبر كامل كمية التداكؿ بؽذا اليوـ تصي ف (-) كذلك لأف إقفاؿ السعي برت متوسط التذبذب 102.5 كلما كاف الإقفاؿ أقل من 102.5 كلما كاف التصي ف أقول بطيح بؾموع كميات التداكؿ لأ اـ التصي ف من بؾموع كميات التداكؿ لأ اـ التجميع (بؾموع كميات التداكؿ لأ اـ التجميع -بؾموع كميات التداكؿ لأ اـ التصي ف ) إذا كاف الناتج بابؼوجب (+) فإف السهم بيي بُ ميحلة بذميع .

15 أما إذا كاف الناتج بالسالب (-) فإف السهم بيي بُ ميحلة تصي ف . مثاؿ عملي: سوؼ نأخذ مثاؿ "سهم بياف" من سوؽ ابؼاؿ الكو تي كبتطبيق ابؼعادلة السابقة سوؼ نعيؼ ابغالة التي بيي بها السهم سوؼ نعيؼ ىل السهم بيي بُ ميحلة بذميع أك تصي ف ككم ىي عدد الأسهم التي بً بذميعها أك تصي فها على السهم تداكؿ اليوـ الاثنتُ أقل صفقة كانت بسعي 1000 كأعلى صفقو كانت بسعي 1100 فلس كأقفل السهم على سعي 1080 فلسان فإذا أردنا أف نعيؼ ىل ىذا بذميع أك تصي ف اليوـ بكسب كالتالي : الأدلٌ+الأعلى=الناتج نقسم على 2 عتٍ بالأرقاـ . 1000+1100=2100 2100/2=1050 فلس ابؼتوسط السعيم لتداكؿ اليوـ ىو 1050 فلسان كالإقفاؿ ىو1080 فلسان فبما أف الإقفاؿ أعلى من متوسط تداكؿ اليوـ فهذا عتٍ تقي با أف تداكؿ اليوـ ىو بذميع كالعكس طبعا صحيح عادة تستغيؽ عمليات التجميع كالتصي ف أسابيع كتتعداىا إلى شهور. كلمة أختَة: عادة ما تكوف العلبقة بتُ سعي السهم ككمية التداكؿ علبقة طيد ة، بحيث إذا ارتفع سعي السهم فإف كمية التداكؿ تيتفع بُ نفس اليوـ عن متوسط كمية التداكؿ اليومي (كالعكس صحيح) إذا برولت ىذه العلبقة إلى علبقة عكسية ىنا فتًض أف تغتَ ابذاه السهم بحيث إذا كاف ابذاه السهم إلى الصعود فإنو تحوؿ إلى نزكؿ كالعكس صحيح(). ثالثا: أنواع أخرى للممارسات الممنورة : فتح حسابات متعددة للتداكؿ: كىو أحد الطيؽ التي لجأ إليها صانعو السوؽ ابػفي() لتحقيق مكاسب كبتَة على حساب ابؼستثمي ن الصغار، كلإضفاء شيعية على الفعل القذر للتداكؿ، فضلب عن جتٍ الأرباح بُ دىم. كبيكن ىذا الأسلوب من التحكم بُ العيض داخل سوؽ ابؼاؿ، كما ؤدم إلى ز ادة أك نقصاف الطلب حسب

16 رؤ ة صانع السوؽ، ك عد ىذا الأسلوب من أساليب الاحتكار الذم عمل ضد مصلحة ابؼستثمي الصغتَ بُ البورصة . كلكي تتضح الصورة بشكل أكبر، نضيب بؽذا الأسلوب ابؼثاؿ التالي : لدل صانع السوؽ شيكة من شيكات الاتصالات، كبيلك 80 %من أسهم تلك الشيكة، كسعي السهم عند بدا ة الإدراج بقوائم البورصة ىو 10 دكلارات، فتعاؿ لنيل كيف تتم ابؼمارسات غتَ ابؼشي كعة على ىذا السهم. بدأ صانع السوؽ بدا ة بطيح 20 %من أسهم تلك الشيكة التي تملكها البورصة، فينخفض السعي عند 8 دكلارات، فيدفع ىذا بعض الأشخاص إلى بيع ما لد هم من أسهم، فيقوـ صانع السوؽ بشياء الكمية التي طيحها من قبل بُ السوؽ عند السعي ابؼنخفض، كمن بٍ ز د الطلب على السهم ك نقص ابؼعيكض فتَتفع سعي السهم إلى 15 دكلارا، فيقوـ صانع السوؽ بطيح 25 %بفا لد و من أسهم عند السعي ابؼيتفع ابعد د بُ البورصة، فينخفض السعي إلى 12 دكلارا، فيشتًم مية أخيل كمية أكبر من التي طيحها عند سعي 12 دكلارا، فتَتفع السعي عند 18 دكلارا فيقوـ بطيح 30 %من أسهمو عند السعي ابعد د. كىكذا قوـ صانع السوؽ ابػفي بعمل موجات صعود كىبوط على السهم، كبهتٍ الكثتَ من الأرباح على حساب خسارة ابؼستثمي الصغتَ الذم تبع سياسة القطيع بُ البيع كالشياء دكف النظي للتحليلبت ابؼالية أك الفنية بؽذه الشيكة . أسلوب الصدمات السعي ة: كىو شبو الأسلوب السابق إلى حد ما، كلكن من جانب عدد من الأفياد متفقتُ اتفاقا غتَ معلن على القياـ بمضاربات كاسعة على سهم رخيص برطم نظي ة العيض كالطلب، كتدفع ابؼستثمي ن للبيع أك الشياء بكميات كبتَة . كعيفت سوؽ ابؼاؿ عمليات تلبعب من ابتكار بعض ابؼضاربتُ الذ ن ستغلوف ثغيات القانوف، ىذا التلبعب بيس بالدرجة الأكلى العيض كالطلب كبهعل منهما بؾيد، آلية كبنية لا تعبر عف حقيقة أكضاع السوؽ . فمثلبن تتم ابؼضاربة على أحد الأسهم النشطة، بحيث تم شياء أك بيع كميات كبتَة من ىذا السهم، كبالتالي تم تصد ي شعور غتَ حقيقي لبقية ابؼتعاملتُ بُ السوؽ بأف ىذا السهم ميشح للصعود بُ حالة شياء كميات كبتَة منو، أك أنو ميشح للهبوط بُ حالة بيع كميات كبتَة منو، كبالتالي بودث نوع من الصدمة السعي ة حوؿ السهم تدفع بقية ابؼستثمي ن لشيائو أك بيعو بكميات ىائلة كبذلك بوقق ابؼضاربوف أىدافهم. كرغم أف ىذه التعاملبت قانونية مائة بابؼائة، كلا بيكن لأحد أف عتًض عليها فإنها بُ كاقع الأمي تضي