بحوث مؤتمر المصارف الإسلامية بين الواقع والمأمول ج 34

بحثٌ مقدَّمٌ إ « دائرة الشؤون الإسلامية والعمل الخيري بدبي م2009 يونيو3 – مايو31 نحو معدل لخصم التدفقات النقدية بديل عن معدل الفائدة لأغراض تقويم المشروعات الاستثمارية في البنوك الإسلامية إعــداد د. جهاد صبحي عبدالعزيز محمد القطيط قسم الاقتصاد كلية التجارة - جامعة الأزهر

+971 4 6087777هاتف+971 4 6087555فاكس الإمارات العربية المتحدة - دب 3135ص. ب mail@iacad.gov.aewww.iacad.gov.ae دائرة الشؤون الإسلامية والعمل الخيري بدبي هذا البحث يعبّر عن رأي الباحث ولا يعبّر بالضرورة عن رأي دائرة الشؤون الإسلامية والعمل الخيري بدبي

د. جهاد صبحي عبد العزيز محمدج القطيط مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  ملخص البحث نحومع لامية.الاستثمارية في البنوك الإس تع والمفاضلة بينها من العناصر الأساسية لاتخاذ القرار الاستثماري المناسب لأنها تعبر عن الإيرادات النقدية المتوقعة والتكاليف النقدية المتوقعة، ولكن البعض يرى عدم استخدام خصم التدفقات النقدية في تقويم المشروعات الاستثمارية في الفكر الاقتصادي الإسلامي لذا فإنها أثارت نقاشاً ح الفائ الفائدة الربوية. وعلى هذا يتكون هذا البحث من النقاط التالية: أولا: ماهيةالتدفقات النقدية: يؤكد البحث على أن التدفقات النقدية تهتم أساساً بتحديد التكاليف والإيرادات التي يتم إنفاقها أو تحصيلها فعلاً مع ربط هذه المبالغ بالفترة التي يحدث فيها السداد أو التحصيل بصرف النظ ال– وليس لأس النقدية يساعد في معالجة القيمة الزمنية للنقود. ثانيا:موقف الفكر الاقتصادي الإسلامي من عملية خصم التدفقات النقدية: يوضح البحث أن عملية خصم التدفقات النقدية لأغراض تقويم المشروعات الاستثمارية لا تتعارض مع أحكام الشريعة الإس المحرمة وخاصة الفائدة لأن الشبهة تجاه عدم استخدام الخصم في الفكر الاقتصادي الإسلامي ترج بال

نحو معدل لخصم التدفقات النقدية بديل عن معدل الفائدة مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  إجازة الفقهاء للاختلاف في الس وجود تأثير قوى على النشاط الاقتصادي والقرارات الاقتصادية للأفراد والجماعات. وكذلك إجازة الفقهاء لبيع السلم . فالفرق بين السعر النقدي والمؤجل جائز في بيع السلم والبيع الآجل، أي أن للبعد الزمني قيمة مالية يمكن تقديرها وقياس الخص الإسلامي. ثالثا:معدل خصم التدفقات النقدية في الفكر الاقتصادي الإسلامي: لقد تناول البحث تقويم سعر الفائدة كمعدل لخصم التدفقات النقدية وأوضح أنه معيب م المع با الشريعة الإس لإيجاد معدل خصم يكون بديلاً عن س النقدية لأغراض تقويم المشروعات الاستثمارية في الفكر الاقتصادي الإسلامي. واخت التدفقات النقدية في المؤسس الاستثمارية سواء كانت هذه المشروعات صناعية أو تجارية أو زراعية أو خدمية وذلك في ضوء محددات ومقاصد وصيغ الاستثمار في الفكر الاقتصادي الإسلامي وع معدل العائد الداخلى على الاس والداخل الخصم .ونؤكد على أن هذا المقترح يحتاج إلى مزيد من الدراسة والتطوير. * * *

د. جهاد صبحي عبد العزيز محمدج القطيط مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  مقدمــة تع والمفاضلة بينها من العناصر الأساسية لاتخاذ القرار الاستثماري المناسب لأنها تعبر عن الإيرادات النقدية المتوقعة والتكاليف النقدية المتوقعة، ولكن البعض يرى عدم استخدام خصم التدفقات النقدية في تقويم المشروعات الاستثمارية في الفكر الاقتصادي الإسلامي لذا فإنها أثارت نقاشاً ح الفائ الفائدة الربوية. يتن الفك الس عام مقترح لمعدل خصم يتفق مع أحكام ومبادئ الشريعة الإسلامية. وعلى هذا يتكون هذا البحث من المباحث التالية: مبحث تمهيدى: ماهية التدفقات النقدية. المبحث الأول: خصم التدفقات النقدية في الفكر الاقتصادي الإسلامي. المبحث الثانى: معدل خصم التدفقات النقدية في الفكر الاقتصادي الإسلامي * * *

نحو معدل لخصم التدفقات النقدية بديل عن معدل الفائدة مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  مبحث تمهيدى ماهية التدفقات النقدية تتطلب عملية التقويم الاقتصادي والمفاضلة بين المشروعات الاستثمارية توافر مجموعة من البيانات الأساس بغرض تقويم الربحية الاقتصادية والبعد الاجتماعى للمشروع. يتن مجال دراسة الجدوى الاقتصادية عن مفهوم الربح المحاسبي وذلك من خلال ما يلي. * * *

د. جهاد صبحي عبد العزيز محمدج القطيط مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  المطلب الأول مفهوم التدفقات النقدية تع الاس التي تحصل في فترة معينة تدفقات نقدية داخلة للمشروع بينما تعتبر التكاليف التي تدفع في فترة .معينة تدفقات نقدية خارجة من المشروع وعلى ذلك فإن التدفقات النقدية بالنس المشروع وإقراره وبدء تنفيذه وتس ف فع الإس ، حيث أن الاعتبار في دراسات الجدوى يكون أكثر من اعتمادها على مفهوم الربح المحاس الذى يعتمد عليه الفكر المحاسبي - ولأن مفهوم – للأساس النقدي وليس لأساس الاستحقاق التدفقات النقدية يساعد في معالجة القيمة الزمنية للنقود. * * * انظر:  م، 979 - د. حنفي زكي عيددراس .78ص م، 00 - د. ش .94،83ص .280-297،1984،«Business Accounting» Long man Inc. New York 2

نحو معدل لخصم التدفقات النقدية بديل عن معدل الفائدة مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  المطلب الثانى أنواع التدفقات النقدية يت لما لها من دور حيوي وفعال وصولاً إلى القرار الاستثماري الرشيد. ويوجد نوعان من التدفقات :النقدية هما أولاً: التدفقات النقدية الخارجة. ثانياً: التدفقات النقدية الداخلة. ويتناول الباحث هذين النوعين بإيجاز كما يلي: أولاً: التدفقات النقدية الخارجة: تعبر التدفقات النقدية الخارجة عن جميع المبالغ التي سيتم إنفاقها على المشروع منذ ظهوره كفك المشروع وكذا التكاليف المترتبة على تشغيل المشروع طوال عمره الاقتصادي. يعت ع لمزيد من التفصيل، انظر على سبيل المثال: - د. محمد محمود ش .-87م، ص998 - د. محمد عثمان إسماعيل حميد، أساسيات دراسة الجدوى الاقتصادية وقياس مخاطر الاستثمار،القاهرة .59-47م، ص990مطبعة النسر الذهبى ، - د. كوثر الأبجي .07 -73م، ص996،

د. جهاد صبحي عبد العزيز محمدج القطيط مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول  الاس .الاستثماري يجب مراعاة الآتي عند تقدير التدفقات النقدية الخارجة: - التكاليف الاس دفعها خلال فترة الإنشاء. - تقدير الإنفاق الاستثماري في الأصول الثابتة بعناصرها المختلفة منذ التعاقد على شراء  الأصل حتى امتلاكه س وأى أص .بجانب ثمن شراء الآلات - تقدي3 .3إنتاج وتشغيل واحدة - تقدي4 المصروفات الرأسمالية التي تنفق خلال فترة إنشاء المشروع حتى بدء عملية التشغيل الفعلية في عدا ما يخص عمليات شراء واقتناء الأصول الثابتة. ثانياً: التدفقات النقدية الداخلة: هي عبارة عن جميع المدخلات النقدية المتوقعة التي يحصل عليها المشروع الاستثماري خلال فترة الإنشاء والتشغيل. وتعتبر التدفقات النقدية الداخلة من أهم عناصر التقويم والمفاضلة بين .48 د. محمد عتمان إسماعيل حميد: المرجع السابق، ص Harold Bietman, Jr. and Seymours Midit, «The capital Budgeting Decision, Economic  Analysis and Financing of Investment Projects» Fourth edition, Macmillan publishing .121 .p ,1975 ,co., Inc., New York . .Ibid ،p 3

نحو معدل لخصم التدفقات النقدية بديل عن معدل الفائدة10 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول المشروعات الاس عملية الاستثمار وفي قدرة المستثمر على الوفاء بالتزاماته اتجاه الغير. وتتكون التدفقات النقدية الداخلة من العناصر الآتية: - الإي ا المشروع. - المقدم أو خدمات لم يقدمها المشروع بعد. :- قيمة الخردة أو النفاية: وتتمثل فيما يلي3 أ- القيم نهاي عليها المشروع وهى عبارة عن القيمة البيعية بعد خصم الرائب في حالة تحقيق أرباح رأسمالية ناتجة عن عملية البيع. ب- القيم إهلاكها وفقاً لمعدلات معينة ومنها المبانى والآلات والمعدات والأجهزة والأثاث وغيرها. يتطل تقدي التدفق النقدي الداخل في كل س والمفاضلة بين المشروعات الاستثمارية. .9 -86 د. حنفي زكي عيد

د. جهاد صبحي عبد العزيز محمدج القطيط11 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول يجب مراعاة الآتي عند تقدير التدفقات النقدية الداخلة: - تتم المقارنة بين المشروعات الاس والخارج الأخرى. - مراع احتمالية لها لتحديد التدفق النقدي الداخل التشاؤمي والأكثر احتمالاً والتفاؤلي. - توج3 الاستثماري على النحو التا أ- تعتبر الرائب من الحوافز الاستثمارية التي تساعد على زيادة التدفق النقدي الداخل إذ تمتع المشروع بإعفاءات ضريبية طبقاً للقانون المعمول به في الدولة. ب- تتأثر الرائب المستحقة بطريقة التمويل فإذا كان المشروع الاستثماري ممولاً ذاتياً فإن الدخل المحقق يخضع بالكامل للرائب ولكن صافي الدخل المحقق س إذا كان الاس على الدخل. * * *

نحو معدل لخصم التدفقات النقدية بديل عن معدل الفائدة12 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول المطلب الثالث أسباب تفضيل استخدام مفهوم التدفقات النقدية على مفهوم الربح المحاسبي يوجد فارق بين التكاليف والإيرادات بالمفهوم المحاس والداخل نق استخدام التدفقات النقدية في تقويم المشروعات الاستثمارية بدلاً من مبدأ الاستحقاق بالمفهوم .المحاسبي إلى عدة أسباب منها ما يلي أولاً: أن اس الكثير من المشاكل والتساؤلات التي تثار في حالة استخدام مبدأ الاستحقاق بالمفهوم المحاسبي ومن هذه المشاكل والتساؤلات ما يلي: - ما هى النقطة التي يعتبر الإيراد قد تحقق عندها؟ - ما هى النفقات التي يجب معالجتها كتكاليف اس عدة فترات مالية بدلاً من فترة واحدة؟ - ما هى طريقة الإهلاك التي يجب استخدامها عند قياس الربح؟3 - ما هى الطريقة المناسبة لقياس تدفق المخزون؟ هل تستخدم طريقة الوارد أو لا صادر4 أو لا أم طريق الوارد أخيراً صادر أو لا أم أية طريقة أخرى؟ راجع في ذلك: - د. محمد ش .78-76م، ص985 .80 -78 - د. حنفي زكي عيد، مرجع سابق، ص

د. جهاد صبحي عبد العزيز محمدج القطيط1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول ويوجد جدل كبير حول الإجابات المتعلقة بهذه الأس إلى مقاييس مختلفة للربح، وإذا اس رب النقدية يقلل الكثير من هذه التعقيدات. ثاني التكلف والإيرادات في الفترة التي تس إذ العبرة بمبدأ الاس بواقعة حدوث التدفق النقدي مما يعني أخذ القيمة الزمنية للنقود في الحسبان. ثالثاً: أن تقويم المشروع الاستثماري يتطلب تحديد التكاليف والإيرادات المتعلقة بالمشروع وه وليس كل ما يس التفاضلي سهولة تحديد التكاليف والإيرادات التفاضلية المرتبطة بكل مشروع مقترح. ويقص مث التفاضلي هو الإيراد الذي يزداد تحت مجموعة من الظروف عن الإيراد تحت مجموعة أخرى. رابعاً: من الأس الاس ومن الخطأ تصور أن الربح يمكن استثماره فالربح ببساطة يكون مقياساً لقيمة زائدة بينما تكون النقدية شيئاً ملموساً.

نحو معدل لخصم التدفقات النقدية بديل عن معدل الفائدة1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول خامس النق النقدية والمتحصلات المس والدخول الأخرى المستخدمة في حساب الربح وذلك للأسباب الآتية: - بعض المتحصلات من العملاء ترجع إلى مبيعات سنوات سابقة كما أن بعض مبيعات  السنة الحالية سوف لا تدفع قيمتها حتى نهاية السنة. - س مبيع تتطابق مع الأعباء الظاهرة في حسابات النتيجة وذلك بسبب المقدمات والمستحقات. وعلى الأخص فإن حس المس استخدام المواد أو الخدمات في هذه الفترة من عدمه. * * *

د. جهاد صبحي عبد العزيز محمدج القطيط1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول المبحث الأول خصم التدفقات النقدية في الفكر الاقتصادي الإسلامي يتن التدفقات النقدية عند تقويم المشروعات والمفاضلة بينها لما لها من أهمية كبرى في عملية التقويم، ويكون ذلك من خلال العناصر التالية: المطلب الأول أهمية خصم التدفقات النقدية يعت الاس الربح المتوقع تفادياً للكثير من مش للتقويم، والمفاضلة بين المشروعات الاس المقارن ك التدفق بينما يتحقق العائد في تواريخ مختلفة خلال فترة العمر الاقتصادي للمشروع. ولاب الداخلة واتخاذ قرار اس لحظ تاريخ معين باستخدام معدل الخصم المناسب الذى تحدده إدارة المشروع الاستثماري، ويتمشى ذلك مع مبادئ سلوك المستثمر الرشيد وهذه المبادئ كما يلي:

نحو معدل لخصم التدفقات النقدية بديل عن معدل الفائدة1 مؤتمر المصارف الإسلامية  بين الواقع والممول - أن المس المشروعات التي تحقق له عائداً أقل مع بقاء العوامل الأخرى ثابتة أو على حالها. - أن المس أق الأخرى ثابتة. * * *